萬科A：全年銷售規模同比下滑，投資強度有所提升（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，開源證券發布研報點評萬科A（000002）。

全年銷售規模同比下滑，投資強度有所提升，維持“買入”評級

萬科發布2023年12月經營簡報，公司全年銷售數據同比下降，投資強度有所提升，消費基礎設施REIT獲批盤活商業存量資產，我們認為公司有動力和機會保持現有規模。受行業銷售低迷、公司銷售規模下降影響，我們下調盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為228.1、238.4、258.4億元（原值為278.0、320.5、342.8億元），EPS分別為1.91、2.00、2.17元，當前股價對應PE估值分別為5.2、5.0、4.6倍。公司投資拿地積極，2023年全口徑銷售金額仍維持行業前二水平，我們看好公司整體盈利水平持續修復，維持“買入”評級。

單月銷售同比下降環比增長，全年銷售規模下滑

公司12月合同銷售面積256.7萬方，合同銷售金額329.8億元，同比分別下降10.5%、17.1%（11月分別下降8.0%、增長0.9%），環比分別增長34.5%、7.4%。公司1-12月累計合同銷售面積2466.0萬方，合同銷售金額3761.2億元，分別同比下降6.2%、9.8%。公司在2023年克而瑞全口徑銷售金額榜單排名第二，截至9月末公司已售未結金額約4617億元，充足未結資源助力未來業績保持穩健。

拿地保持穩健，投資強度有所提升

根據月度公告數據，公司12月無新增開發、物流地產項目，1-12月累計獲取40宗開發項目，對應累計拿地建筑面積569.3萬方，累計拿地金額829.7億元，分別同比下降17.5%和6.4%，拿地權益比63.9%（2022年為56.0%），拿地強度22.1%（2022年為21.3%），投資力度明顯增強。公司投資聚焦于高能級城市，2023年一二線城市拿地金額占比95.6%。

融資渠道通暢，消費基礎設施REIT獲批

公司2023年公開市場發行債券188.12億元，包括四筆共80億元中期票據和一筆20億元公司債，票面利率均不超3.1%。11月26日，中金印力消費REIT獲得中國證監會準予注冊的批復，成為首批消費基礎設施REITs之一，如成功發行，將有助于盤活印力集團商業不動產存量項目，打通公司重資產商業的退出路徑。

風險提示：行業恢復不及預期、政策放松不及預期、公司銷售恢復不及預期

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)