科沃斯：雙品牌驅動，拓品類彈性可期（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，華安證券發布研報點評科沃斯（603486）。

科沃斯+添可雙輪驅動，內銷走弱拖累業績

公司始創于1998年，已成為全球家用服務機器人和智能生活電器行業的引領者，擁有“ECOVACS科沃斯”與“TINECO添可”兩大國際化消費科技品牌。2023Q1-3實現營業收入105.3億元，同比+4.0%，歸母凈利潤6.0億元，同比-46.2%。我們認為業績持續承壓主要原因是內銷行業競爭加劇，盡管公司龍頭地位依舊但份額有所下滑。

核心看點：內銷困境反轉，外銷布局加速，拓品類成長彈性可期

內銷困境反轉。近期公司推出新品掃地機器人X2 COMBO，無線智能洗地機Stretch，Booster、Chorus Pro Lite，擦窗機器人窗寶W2 PRO等多款新品，功能升級且定價更具性價比，疊加公司線下和抖音電商等新渠道的發力，內銷有望實現復蘇。

外銷布局加速。公司堅持和深化國際化戰略，在美國和歐洲市場取得較好發展，2023H1科沃斯品牌海外業務收入同比增長26.5%，添可品牌海外業務收入同比增長24.2%。公司有望享受海外市場清潔電器結構升級的發展紅利，收入和盈利迎來增長契機。

多品類發展戰略打造新增長極，中長期成長空間可期。2023年公司推出家用割草機器人GOATG1和商用清潔機器人DEEBOTPROK1 M1，進一步拓展室外場景和商業場景。2023Q2，割草機在歐洲正式開售，已獲得市場廣泛的認可，有望在2024年貢獻業績增量。

投資建議

預計2023-2025年收入分別為158.91、182.57、210.89億元，對應增速分別為3.7%、14.9%、15.5%，歸母凈利潤分別為9.94、13.24、17.22億元，對應增速分別為-41.5%、33.2%、30.1%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

市場需求不及預期；行業競爭加?。恍缕返头帕坎患邦A期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)