每日經濟新聞 2024-01-07 06:53:15
每經AI快訊,2024年1月6日,天風證券發布研報點評眾辰科技(603275)。
眾辰深耕變頻器行業,主要下游為空壓機。產品優勢在于小型化優于同行,且利潤率行業領先。我們認為公司在2024、2025年有望實現業績高增,成長性在于拓下游、擴品類&產能擴張。
產品性價比高于同行,且維持高利潤率
眾辰產品小型化方面優勢顯著,相似性能下體積遠小于同行。以22KW通用變頻器為例,眾辰產品體積比匯川小41%、比英威騰小67%,比正弦小17%。公司通過軟件算法和結構優化,可節約原材料,并為客戶節省安裝空間。
2022年匯川、英威騰、藍海華騰、偉創電氣、正弦電氣變頻器相關產品毛利率分別為45.6%、39.7%、39.3%、41.1%、32.2%,眾辰2022年變頻器產品毛利率41.7%,僅低于匯川,高于英威騰、藍海華騰等企業。我們認為公司在產品小型化、管理效率、自動化水平方面優勢顯著,且專注于空壓機領域。
成長看點:擴下游、拓品類&產能擴張
行業延展:對標歐美、日本螺桿式空壓機80%滲透率,2019年國內螺桿式僅占31%,螺桿式空壓機配備變頻器,空壓機變頻器有望超越空壓機行業增速實現高增。空壓機之外,眾辰產品已覆蓋工程機械、供水設備、化工機械、機床工具等領域,有望在新領域不斷開拓。
新產品:1)伺服:推出US880高性能伺服產品,面向中高端市場;2)風電變槳:推出風電變槳集成式控制器,針對陸上、海上大功率風電機組槳葉的精確同步控制;3)注塑機可編程顯控一體控制器:完善產品系列,為客戶提供解決方案。4)變頻器:產品實現總線功能,適配范圍不斷擴大。
產能擴張&海外開拓:2023年12月,上海和安徽蕪湖兩個項目新廠房已處于驗收階段,預計在2024年初陸續釋放產能。海外方面,公司目前主要通過ODM/OEM方式與國際客戶進行合作,主要地區為俄羅斯等。
盈利預測與估值
我們預計2023-2025年公司收入6.3、8.8、11.7億元,同增18%、38%、33%;歸母凈利潤2.0、2.7、3.6億元,同增31%、35%、35%。對比同行業工控企業,匯川、偉創、禾川2024年Wind一致預期PE分別為25、25、39X,給予2024年PE 28X,對應股價50.7元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:空壓機需求不及預期、新產品競爭力不及預期、原材料成本大幅上升、整體制造業不景氣、股價或波動較大風險等
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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