鹽津鋪子：圓滿收官，砥礪前行（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，中泰證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件：公司發布2023年年度業績預告，預計2023年收入41-42億元，同增41.70%-45.15%；歸母凈利潤5-5.1億元，同增65.84%-69.16%；扣非凈利潤4.70-4.80億元，同增70.49%-74.12%。其中，預計2023Q4收入10.95-11.95億元，同增18.51%-29.33%；歸母凈利潤1.04-1.14億元，同增25.30%-37.35%；扣非凈利潤0.94-1.04億元，同增12.99%-25.04%。

收入端，新品&渠道持續放量，預計拉動收入高增。公司多個渠道、多個品類實現快速發展，2023年營業收入同比去年實現較大幅度增長，持續聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅果，全力打磨供應鏈，精進升級產品力。產品全規格發展：除優勢散裝外，全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品，滿足消費者各種場景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優勢外，重點發展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當下熱門零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢能持續增強。全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發展。

利潤端，生產效率和銷售結構改善，預計拉動凈利率提升。2023年公司凈利率同比提升明顯，預計主要原因系：（1）成本端，相比2022年，2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產成本有所下降；（2）生產端，規模效應和精益生產有望壓縮成本；（3）渠道端，商超渠道戰略收縮/切割至經銷商，聯絡處和導購等相關費用縮減（4）產品端，魔芋等新品利潤率較高。

渠道、新品持續放量，未來展望積極。收入方面，短期維度，零食專營系統與電商渠道有望持續貢獻新增量，中期維度，公司布局新品類全渠道，品類聚焦+品牌營銷有望推動定量流通渠道發展超預期。長期維度，布局上游+規模效應保障核心品類成本領先，核心品類皆有培育空間。利潤方面，公司核心品類伴隨渠道同步成長，規模效應進一步凸顯，公司利潤率有望進一步提升。

盈利預測：根據預告，我們預計公司23-25年營收分別為41.16/52.17/64.16億元（前次為40.11/48.97/59.63億元），凈利潤分別為5.13/6.75/8.66億元（前次為5.07/6.35/7.97億元）。維持“買入”評級。

風險提示：渠道開拓不及預期、競爭加劇、原材料價格波動、食品安全事件。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)