鹽津鋪子：2023年圓滿收官，2024年繼續前進（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2024年1月6日，華鑫證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。

事件

2024年01月05日晚間，鹽津鋪子發布2023年業績預告。

投資要點

▌四季度穩增長，全年圓滿收官

根據業績預告，公司2023年營收41-42億元，同增42%-45%；歸母凈利潤5-5.1億元，同增66%-69%；扣非歸母凈利潤4.7-4.8億元，同增70.5%-74%。對應2023Q4營收為11-12億元，同增19%-29%；歸母凈利潤1-1.1億元，同增25%-37%；扣非歸母凈利潤0.9-1億元，同增13%-25%。2023Q4在2022Q4高基數下仍實現穩增長，2023年全年圓滿收官，主要系以下幾個原因：1）持續聚焦七大核心品類，辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅果，全力打磨供應鏈，精進升級產品力。產品全規格發展：除優勢散裝外，全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品，滿足消費者各種場景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優勢外，重點發展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當下熱門零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢能持續增強。全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發展。2）相比2022年，2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產成本有所下降。3）2023年股份支付費用7395萬元（去年同期為5182萬元）。

▌三全兩多戰略持續實施，渠道為王、產品領先、體系護航

2017年2月上市后公司開始從區域向全國拓展，經過三年夯實基礎，2021年按照“多品牌、多品類、全渠道、全產業鏈、(未來)全球化”中長期戰略，全面啟動供應鏈轉型升級，聚焦提升產品力，品類做減法（聚焦核心品類），渠道做加法（拓展全渠道），供應鏈數量做減法體量做加法，并整合上游延伸打造全產業鏈。2022年起規模效應逐步顯現，公司產品從“高成本下的高品質+高性價比”逐漸升級成為“低成本之上的高品質+高性價比”。2023年公司戰略主軸由“產品+渠道”雙輪驅動增長升級為“渠道為王、產品領先、體系護航”，持續強化渠道滲透，進一步提升產品力，堅持消費者需求導向，聚焦品牌建設，構建業務結構、組織架構體系化升級和創新。

▌盈利預測

我們看好公司強大供應鏈下持續提升產品力，打造渠道為王、產品領先、體系護航的新戰略主軸。根據業績預告，我們調整2023-2025年EPS分別為2.58/3.48/4.52元（前值分別為2.72/3.90/5.24元），當前股價對應PE分別為26/19/15倍，維持“買入”投資評級。

▌風險提示

宏觀經濟下行風險、零食專營渠道下沉不及預期、商超客流量減少、原材料成本上漲風險、競爭進一步加劇、股權激勵完不成風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)