愛美客：業績預告2023Q4利潤高增，進軍光電完善醫美布局（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，開源證券發布研報點評愛美客（300896）。

2023Q4歸母凈利潤預計同比增長44%-78%，低基數下保持高增長

公司發布業績預告：2023年預計實現歸母凈利潤18.10-19.00億元（+43%~+50%），扣非歸母凈利潤17.82-18.72億元（+49%~+56%），預計非經常性損益對公司凈利潤影響約2800萬元，主要來自交易性金融資產公允價值變動損益及政府補助。單Q4預計實現歸母凈利潤3.92-4.82億元（+44%~+78%），保持高增。考慮行業競爭激烈，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為18.40（-1.26）/25.05（-3.02）/32.60（-4.98）億元，對應EPS為8.50（-0.58）/11.58（-1.39）/15.07（-2.30）元，當前股價對應PE為31.9/23.4/18.0倍。我們認為公司產品、渠道、研發競爭力仍較強、“雙生天使”終端推廣順利，估值合理，維持“買入”評級。

渠道端持續發力，濡白天使&如生天使預計推廣順利

2023年公司不斷推進學術交流和培訓活動，提升與下游機構、醫生的合作廣度與深度，同時通過經銷模式進一步擴大覆蓋機構數量。分產品來看，我們預計2023年嗨體系列仍平穩增長、持續提升市場滲透率，再生類產品中濡白天使覆蓋機構數量和銷售規?？焖偬嵘⑷缟焓雇茝V穩步進行。盈利能力方面，預計公司2023年毛利率在濡白天使等高毛利產品推動下維持較高水平。費用方面，公司持續加大研發投入；銷售費用率和管理費用率則預計保持在合理水平。

進軍光電領域完善醫美布局，擬擴充產能持續發力未來成長

（1）進軍光電：2023年11月，公司與Jeisys公司簽署《經銷協議》，引入Density（射頻）和LinearZ（超聲）兩款已處于商業化階段的皮膚無創抗衰儀器及配套耗材，在已有注射產品基礎上進軍光電領域，完善醫美全產業布局，未來也有望貢獻新增量。（2）擴充產能：11月公司宣布擬以8.10億元投資美麗健康產業化創新建設項目，將來用于實現凝膠類、溶液類產品產能規模擴大及新產品產業化。儲備產品方面，肉毒素、司美格魯肽、溶脂針等核心管線持續推進，后續將依次落地商業化，公司為擴充產能做好充分準備，有望持續推動未來成長。

風險提示：終端需求疲軟、市場競爭加劇、產品獲批或推廣進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)