愛美客：全年業績符合預期，多業務布局打造增長新動力（首創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，首創證券發布研報點評愛美客（300896）。

事件：公司發布2023年業績預告。預計23年歸母凈利潤18.1—19億元，同比增長43-50%，扣非凈利17.82—18.72億元，同比增長49%—56%。23年非經常性損益約2800萬元主要系報告期內交易性金融資產公允價值變動損益以及收到政府補助所致。

強化渠道建設，核心產品持續穩增。23Q4單季度預計實現歸母凈利潤3.92—4.82億元，同比44.34%—77.50%，扣非歸母3.86—4.76億元，同比66.47%—105.26%，環比-16.34%—3.15%，Q4為淡季，業績區間中值的環比變動較Q3有所修復。公司在渠道端注重提升客戶服務廣度、加強市場覆蓋，同時積極優化營銷戰略，截至23H1已擁有銷售團隊408人，覆蓋全國31個省市地區。產品端，嗨體系列預計銷售表現良好，熊貓針、冭活泡泡針在機構終端持續快速增長；再生針劑“濡白天使”的銷售規模和市場覆蓋持續提升，疊加23年7月發布的再生新品“如生天使”，產品系列升級，雙生組合有望通過多層次、差異化效果打法，進一步加強市場銷售，把握醫美市場新材料發展紅利。

完善產業布局，提升生產能力，打造增長新動力。公司在23年加快業務拓展，內生外延增長動力充足。1）護膚品：公司打造護膚品業務線，推出“愛芙源”、“嗨體護膚”、“嗨體熊貓”三大品牌，上線潔面、精華、敷料、面膜、眼霜、頸霜等多款sku，覆蓋面部、眼部、頸部護理，強化嗨體等自主品牌在C端的影響力，提升營運能力。2）醫美光電設備：23年11月，公司公告與韓國Jeisys簽署經銷協議，在中國內地市場獨家代理醫美射頻設備Density和超聲設備LinearZ，代理時間為監管獲批后10年。布局光電領域，完善產業布局，3）擬打造新平臺，提升產能及運營效率。公司公告擬投入8.1億元打造美麗健康產業化創新建設項目，擴大凝膠類、溶液類產品的產能規模，豐富產線，項目建設期4年，預計達產后6年年均可貢獻利潤總額7.8億元。4）外延拓展布局膠原蛋白，公司收購哈爾濱沛奇隆，布局動物膠原蛋白領域，未來有望在膠原蛋白領域推出更多產品。4）在研產品儲備豐富，新品有望陸續推出。當前公司A型肉毒毒素已完成III期臨床試驗，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗，第二代面部埋植線在臨床試驗階段，未來新品上市將推動公司業績持續增長。

投資建議：2023年疫后醫美行業景氣度逐步修復，在監管持續推動下，行業進入規范化的有序發展階段，更為利好合規龍頭企業的長遠發展。國產供應商在醫美市場中，通過差異化打法、精細化運營在細分賽道取得競爭優勢，帶動國產品牌的整體市場認可度得到顯著提升。未來重點關注龍頭企業在新材料等上升期紅利賽道的表現，新產品的推出節奏及新品上市后表現，以及營銷、渠道運營能力的提升。當前愛美客現有產品仍處于放量增長期，再生針劑產品風口正起，看好雙生天使組合未來表現，在研產品儲備豐富，多業務布局提振業績持續增長信心，內生外延成長動力充足，看好公司業績成長前景?？紤]2023年醫美需求恢復節奏略低于預期，公司23H2業績增速有所放緩，我們小幅下調公司盈利預測，預計23-25年公司EPS為8.53/11.92/15.70，對應PE為32/23/17倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：監管政策超預期；市場需求恢復不及預期；行業競爭加?。恍缕吠茝V不及預期；在研產品進度不及預期；產品安全風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)