利亞德：LED顯示龍頭企業，Micro LED技術行業領先（國信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，國信證券發布研報點評利亞德（300296）。

公司主營業務是智能顯示，2022年推出Micro LED黑鉆系列產品。公司業務布局覆蓋智能顯示、城市光環境、文旅新業態及虛擬現實技術，營銷網絡及生產基地全球覆蓋。公司業務包含智能顯示、文旅夜游、虛擬現實，2022年分別占總營收的85%、10%、5%。公司2016-2022年連續7年蟬聯LED顯示全球市占率第一。2022年6月公司發布了Micro LED黑鉆系列產品，2022年底，公司開發了戶外小間距黑鉆系列產品，將應用領域從室內拓展至室外。

后續商譽減值風險降低，海外營收增速快。公司曾通過收購LED照明、文創相關公司拓展業務方向，在2018年末形成商譽近27億元。2020年受疫情及宏觀去杠桿影響，公司多家子公司出現商譽減值共13.07億元，導致業績虧損。截至1H23公司商譽余額7.62億元，大部分來自NP公司，后續減值風險較低。公司建立了以“美國平達”為中心的歐美市場團隊和以“香港利亞德”為中心的亞非拉市場團隊，國際渠道雙團隊推動公司海外營收增長。2013-2022年公司海外市場營收由1.9億元增長至29.4億元，CAGR 35%。

小間距LED市場需求持續提升，Micro LED終極顯示勢不可擋。受LED會議一體機、XR虛拍、影院市場等新興市場推動，小間距LED市場需求上揚。中商產業研究院預計2023年中國小間距LED顯示屏的銷售額將同比增長9.10%至180億元。Micro LED可用于大屏顯示和可穿戴設備，市場增長動力強勁，根據TrendForce預測，Micro LED芯片產值在2023年將同比增長92%至2700萬美元，預計2027年將達到5.8億美元，2022-2027 CAGR 136%。公司1H23Micro產品營收近2億元，2023年Micro產品營收目標4億元。

智能會議、XR虛拍、數字人等應用新場景有望成為公司新的利潤增長點。公司推出智慧黑板、LED一體機等產品為教育、會議等場景提出便捷高效的音視頻解決方案。XR虛拍用于影視拍攝可降低拍攝成本、縮短拍攝制作周期、提升影片拍攝質量。根據TrendForce的數據，2022年全球XR虛擬拍攝顯示屏的市場規模將達到4.31億美元，同比增長52%。XR虛拍系統中LED顯示系統成本占比最高，XR市場高增速將推動公司LED顯示營收增長。全資子公司虛擬動點布局AI、數字人等新興業務，有望成為新的利潤增長點。

盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤5.49/7.70/9.83億元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS分別為0.22/0.30/0.39元，參考可比公司PE估值，給予公司2023年31-33倍估值，對應股價6.73-7.16元，給予“買入”評級。

風險提示：產能釋放不及預期；商譽減值風險；市場需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)