牧原股份：2023年出欄量符合市場預期，母豬產能保持穩步增長（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，廣發證券發布研報點評牧原股份（002714）。

核心觀點：

12月出欄環比明顯增長，全年出欄量符合市場預期。公司披露12月份生豬銷售情況簡報，23年12月公司銷售生豬663.1萬頭，環比增長25.23%，同比增長10.02%；實現銷售收入103.19億元，同比下滑21.68%。其中，公司商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為657.8/3.6/1.7萬頭，仔豬銷售占比為0.54%。23年12月，公司商品豬銷售均價為13.42元/公斤；測算出欄均重為115.96公斤，受近期豬價低迷等因素影響，估算12月份公司生豬養殖陷入小幅虧損狀態。23年全年，公司累計銷售生豬6381.6萬頭，同比增長4.27%，符合市場預期；其中商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為6226.7/136.7/18.1萬頭。

母豬存欄量穩步增長，養殖成本繼續領先行業。面對周期底部，公司持續優化種豬結構，能繁母豬存欄量重新穩步增長，根據月度經營數據公告，截至23年12月底能繁母豬存欄量為312.9萬頭，較10月底增長約2.9萬頭。同時，公司養殖成本繼續保持行業領先，根據投資者關系活動記錄表，23年11月份公司生豬養殖完全成本為14.9元/公斤。

當前行業繼續處于虧損區間，產能去化趨勢有望延續。終端消費需求支撐不足，疊加整體供給壓力較大，23年12月份生豬均價繼續下行，行業繼續處于虧損狀態。中期角度而言，生豬行業經歷近三年的調整期，產業鏈資金壓力不斷累積，同時冬季豬病疫情存在不確定性，行業產能去化趨勢有望延續。據涌益咨詢數據，23年12月全國能繁母豬存欄量環比下降0.7%，同比下降約10%。

盈利預測與投資建議。我們預計2023-25年公司EPS分別為-0.57、2.64、4.91元/股，公司成本持續領先行業，競爭優勢明顯，給予2024年18倍PE，對應合理價值47.48元/股，維持“買入”評級。

風險提示。豬價波動風險、原料價格波動風險，疫病風險、食品安全等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)