每日經濟新聞 2024-01-09 14:10:40
每經AI快訊,2024年1月9日,東方證券發布研報點評力諾特玻(301188)。
2023年藥用玻璃業務快速發展,重點布局藥玻板塊。2023年以來,伴隨著公司中硼硅管制瓶產能的持續落地,中硼硅藥用玻璃業務迎來快速增長。據估算,2023年公司中硼硅管制瓶業務收入增速有望超過35%。藥用玻璃業務的快速增長,一方面顯示了中硼硅市場的巨大空間(目前預計滲透率已超過10%,未來5-10年預期增至30%-40%),另一方面也彰顯了公司在藥用玻璃領域的發展決心。受益于集采對注射劑的采購比例明顯增加,中硼硅藥玻市場迎來加速發展階段。公司擁有先發優勢,提前布局產能,2024年藥用玻璃板將迎來收獲期。
中硼硅模制瓶業務潛力巨大,2024年有望實質性突破。公司于22年8月份點火中硼硅模制瓶窯爐,年產能5000噸,產品質量可靠,已經通過國家藥品審評中心認證,目前已送樣藥企,正在完成關聯審評審批,后續有望開始向藥廠批量供貨。在銷售端,配合相應產能釋放,成立獨立的模制瓶事業部,為即將到來的銷售放量提前準備。目前國內中硼硅模制瓶供應商僅有山東藥玻和四川閬中光明,相較中硼硅管制瓶,供應商有更強的議價能力,且盈利能力更強。
國家集采注射劑加速導入,中硼硅藥玻材需求量明顯增加。隨著第八批集采在23年下半年,第九批集采在24年3月份在各省份落地執行。我們預計相應的中硼硅藥用玻璃需求將進一步釋放,進一步將給中硼硅管制瓶業務帶來明顯增量。據公開途徑獲取的信息統計,注射劑仍是第八批和第九批集采主要劑型,其中第九批集采41個報量品種中有20個為注射劑。
盈利預測與投資建議
調整公司2023-2025年EPS分別為0.49、0.70、0.92元(原預測2023-2024年EPS0.72、1.20元)考慮硼酸價格高企以及海外需求修復不及預期,下調了非藥用玻璃的收入和毛利率,同時小幅下調藥用玻璃毛利率預期。我們認可給予公司行業平均估值30%的溢價,可比公司2024年平均20XPE,對應24年合理PE為25X,對應目標價17.50元,維持“買入”評級
風險提示
新點火產能效益不及預期,原材料成本上漲超預期,海外需求復蘇不及預期
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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