威邁斯：車載電源龍頭地位穩固，出海+液冷充電模塊有望開辟新增長點（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，信達證券發布研報點評威邁斯（688612）。

厚積薄發，第三方車載電源龍頭地位穩固。公司深耕電源領域近二十年，2009年開始拓展新能源電源業務，2017年成功量產車載電源產品，并與多家新能源車企保持密切合作。公司管理層華為-艾默生體系出身，對電源相關技術具有深厚的積淀，為公司開拓新能源電源、電驅動市場打下基礎。公司主要產品包括車載電源的車載充電機（OBC）、車載DC/DC變換器、車載電源集成產品及電驅動總成產品等，供應包括小鵬G9、理想L9、零跑C11等多款熱門新能源車型。乘新能源東風，公司近年來業績保持高速增長，2023Q1-Q3公司實現營收35.93億元，同比增長40.55%，歸母凈利潤2.88億元，同比增長33.97%，規模效應逐步顯現。

車載電源：集成化+800V大勢所趨，ASP有望進一步提升。乘新能源東風，車載電源及電驅市場保持快速增長，市場逐步形成第三方供應及主機廠自制格局，隨著集成化+800V加速滲透，頭部供應商ASP有望進一步提升。1）目前，電驅動市場集成化已成大勢所趨，隨著深度集成化的進行，系統性能方面有望進一步提升，三合一、多合一產品占比有望逐步提升；2）隨著消費者對快充性能的需求，800V車型有望加速滲透，其車載電源、電驅系統需要增加耐壓性能。高壓、高功率密度電源+驅動產品占比有望進一步提升，相關產品平均售價有望提升。

量價齊升帶動持續增長，液冷超充模塊有望開拓新增長點。1）公司順應高壓化+集成化趨勢，800V技術實現了與新能源汽車產業的深度融合，公司800V車載集成電源和電驅動產品已獲得小鵬、阿利昂斯集團等定點；公司三合一、多合一產品發展較快，有望實現單個車型供應價值量提升。2）公司持續拓展海外市場，已向海外知名車企Stellantis集團實現車載電源集成產品的量產發貨，有望實現公司業務快速增長。3）公司開發液冷充電模塊產品，有望隨著高壓車型的滲透，為公司業務增長貢獻新增長動力。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.3、6.4、8.6億元，同比增長45%、50%、35%，23-24年PE為35/23倍，我們選擇通合科技、英搏爾、匯川技術作為可比對象，考慮到公司是第三方車載電源龍頭，競爭壁壘較高，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：原材料供應短缺風險；原材料漲價風險；海外需求下滑風險；公司新業務產能擴張不及預期；行業競爭加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)