中科藍訊：業績同比快速增長，持續關注產品升級和品類擴張（華金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，華金證券發布研報點評中科藍訊（688332）。

事件點評：公司發布2023年年度業績預增公告。報告期內，預計公司實現營業收入為143,000.00萬元到145,000.00萬元，同比增加32.42%到34.27%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為24,000.00萬元到26,000.00萬元，同比增加70.34%到84.53%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為16,000.00萬元到18,000.00萬元，同比增加42.67%到60.51%。

受益于訊龍系列產品起量和市場復蘇，2023年業績同比快速增長：2023年3月29日，在我愛音頻網主辦的2023（春季）亞洲智能穿戴展上，中科藍訊展出了“藍訊訊龍”三代高性能穿戴芯片和標準穿戴芯片，“藍訊訊龍”三代基于22nm先進低功耗工藝，支持最新的藍牙5.3 LEAudio協議（已全系通過最新藍牙？低功耗音頻標準LEAudio規格認證）及LC3（低復雜度通信編解碼器）的編解碼功能；內置RISC-VCPU + HiFi 4高性能DSP，適合復雜神經網絡算法及客戶定制化音效需求。根據公司2023年12月11日發布的投資者調研紀要顯示，2023年前三季度，公司訊龍系列產品營收占比提升，品牌客戶推進取得重大突破，一線手機品牌小米、realme均有耳機產品使用公司芯片，二線品牌客戶也在持續拓展，營收占比持續提高。耳機市場方面，從全球地區TWS總出貨量來看，2023年Q3 TWS市場價格段銷量占比呈現“啞鈴狀”趨勢，高價款及親民款產品銷量占比持續增加。品牌端市場銷量集中在三季度釋放，四季度需求逐漸平緩。結合海外電商對萬圣節、圣誕節、黑色星期五等海外消費節點進行布局，白牌市場需求依舊強勁。受益于公司訊龍系列產品持續起量、印度及非洲等國外TWS耳機市場增長和國內市場復蘇影響，公司音頻產品銷售金額增速較快。報告期內，預計公司實現營業收入為143,000.00萬元到145,000.00萬元，同比增加32.42%到34.27%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為24,000.00萬元到26,000.00萬元，同比增加70.34%到84.53%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為16,000.00萬元到18,000.00萬元，同比增加42.67%到60.51%。

構建核心競爭力，持續關注產品升級和品類擴張：公司是業內較早采用RISC-V指令集架構作為技術開發路線的芯片設計企業，基于開源的RISC-V指令集架構，配合開源實時操作系統RT-Thread，自主開發出高性能CPU內核和DSP指令，實現了各種音頻算法。采用RISC-V指令集架構一方面不需要高昂的授權費，另一方面是指令集相對精簡，而公司基于RISC-V指令集架構自研CPU內核更是可以使得公司不斷優化芯片設計進而持續提升產品的性價比優勢，在中低端市場構建起了較高的護城河。公司在現有音頻芯片的基礎上，圍繞藍牙、WIFI兩個連接渠道，利用自身的技術優勢及客戶資源，持續孵化新技術、新產品，不斷開拓新的市場領域和拓寬銷售渠道，培育潛力市場，擴大下游新的應用場景。公司逐步形成以藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿戴芯片、無線麥克風芯片、數字音頻芯片、玩具語音芯片、AIoT芯片、AI語音識別芯片八大產品線為主的產品架構，并不斷進行技術迭代和產品升級。“訊龍二代+”耳機芯片、“訊龍三代”高端音箱芯片、高性價比手表芯片等將在2024年逐步推出。有望擴大下游應用場景和客戶范圍，持續增強公司盈利能力。

投資建議：考慮到公司2023年業績超預期，將公司2023年至2025年營收預測由之前的14.13億元、18.50億元、25.14億元分別上調至14.44億元、18.93億元、25.42億元，將歸母凈利潤由2.43億元、3.35億元、4.87億元分別上調至2.48億元、3.41億元、4.91億元，對應的PE分別為32.2倍、23.4倍、16.3倍，考慮到公司還處在產品升級和產品線持續拓展期，維持買入-A建議。

風險提示：終端市場發展不及預期的風險、晶圓產能緊張和原材料價格上漲風險、行業競爭加劇帶來的風險、新品導入不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)