萬華化學：MDI價格回落至中樞，不改長期成長趨勢（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，國泰君安發布研報點評萬華化學（600309）。

本報告導讀：

我國11月MDI外需同比下降但內需有望持續好轉，考慮到公司成長性較強，維持增持評級。

投資要點：

維持“增持”評級。維持公司23-25年EPS為5.40/7.33/8.37元?？紤]MDI景氣度有所回落疊加需求預期偏弱，參考可比公司，給予公司24年13倍PE，下調目標價至95.27元（原為119.51元）。

11月MDI出口需求同比下降、環比提升，內需相對穩健。根據海關數據，我國聚合MDI 11月總出口量為7.95萬噸，同比-14.92%，環比+45.54%，11月出口單價1223美元/噸，環比-13.86%，出口需求下降。內需方面，11月度冰箱產量為828.6萬臺，同比+9.23%，環比+0.17%；月度冷柜產量為242.4萬臺，同比+39.63%，環比+18.13%，內需整體穩健。截止1月7日，聚合MDI市場價格15350元/噸，處于近一年中樞位置，預計價格短期震蕩。

項目進展：公司官網發布項目環境影響報告書征求意見稿，公司將在蓬萊化工產業園萬華蓬萊產業園建設新建40萬噸/年聚烯烴彈性體裝置及配套的公輔工程、輔助設施等。公司POE產線預計于2024年投產，目前已開發有兩款產品用于光伏領域。

聚氨酯、石化及新材料布局眾多，成長可期。（1）聚氨酯：寧夏公司30萬噸/年MDI分離裝置開車成功，持續推動福建MDI擴建至80萬噸/年、TDI擴建33萬噸/年的建設。（2）石化：繼續推動乙烯二期、蓬萊一期等重點項目的建設工作。（3）新材料：穩步推進電池材料和可降解塑料相關項目的建設工作。

風險提示：在建項目不及預期、海外需求大幅下降。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)