博思軟件：財政IT龍頭，數據要素打開發展新空間（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華鑫證券發布研報點評博思軟件（300525）。

投資要點

▌經營向好，股權激勵彰顯發展信心

公司作為財政IT龍頭，聚焦數字票證、智慧財政財務、數字采購三大領域，已具備較強的品牌優勢及競爭力，同時還積極布局智慧城市+數字鄉村業務。1-9月，公司營業收入為11.01億元，同比增加15.02%；歸母凈利潤為0.18億元，同比增長68.44%；扣非歸母凈利潤為0.09億元，同比增長506.35%；研發費用為3.10億元，同比增長42.41%。Q3單季，公司營收為4.78億元，同比增長5.11%；歸母凈利潤為0.63億元，同比增長2.70%；扣非歸母凈利潤為0.61億元，同比增長7.86%。9月25日，公司向791名首次授予部分激勵對象合計授予2550萬股限制性股票，要求第一個歸屬期，以2020-2022年平均凈利潤為基數，2023年凈利潤增長率不低于60%；要求以2020-2022年平均凈利潤為基數，2024年凈利潤增長率不低于100%；要求以2020-2022年平均凈利潤為基數，2025年凈利潤增長率不低于150%，公司股權激勵以及高標準的業績考核要求，彰顯出公司發展信心。

▌立足優勢，數電票和電子憑證打開向上空間

公司立足財政電子票據與非稅優勢，數電票以及電子憑證等創新業務打開向上成長空間。1）財政電子票據方面，截至2023H1,公司累計覆蓋財政部及31個省和新疆建設兵團；公司累計完成二級及以上醫療機構推廣7000余家。已助力10余省份打通醫保局的數據共享通道。2）非稅繳款方面，截至2023H1，公司非稅電子化業務累計覆蓋省份達到27個，省本級（含計劃單列市）以上達到25個。在非稅收入電子化銀行服務方面，銀行中間業務系統累計案例近100家；在統一支付條線，公司在2023年半年報報告期內新增青海省級案例，累計達到省本級以上案例19個，覆蓋公安、法院、K12等30余個行業。3）創新業務方面，受益于數電票、電子憑證會計數據標準政策，公司推出樂享服務平臺，推廣行業數電票協同解決方案，2023年半年報報告期內已在四川、內蒙、廣東、上海、重慶等地區有落地推廣案例；公司承接了大量開具端、接收端試點單位的改革工作，目前已完成近700萬份電子憑證處理，在本次改革試點的各類服務保障單位中排名第一。公司在政務服務市場的電子憑證幾大應用場景占有率均為全國第一，已服務于超五十萬家行政事業單位，有望成為電子憑證改革龍頭廠商。

▌乘勢而上，受益預算管理一體化2.0機遇

2023年4月，財政部印發《預算管理一體化規范（2.0版）》，市場迎來新的建設周期。公司以財政預算管理一體化為核心，不斷拓展業務布局。隨著預算1.0向2.0、二期新增模塊、大數據領域發展，市場空間越發廣闊。公司是相關標準規范的協助制定者，具有充足的先發優勢，與競爭對手存在代際差。截至2023年12月，公司已深度承建財政部及11個省市一體化核心系統，共計參與19個省級一體化相關系統建設。公司基于預算管理一體化改革對周邊業務和市場進行不斷開拓。2023年半年報報告期內，在財務管理信息化服務方面，公司持續推進公務支出SaaS模式運營，加強單位財會監督應用；在預算績效管理咨詢服務方面，公司在廣東、內蒙古、云南、貴州、湖南、遼寧、青海、廣西、海南、甘肅、山東等省份均有多個咨詢服務案例落地。此外，公司財政治理作為落腳點，以預算管理一體化數據為基礎，為財政決策妥善處置風險隱患提供數據支撐，目前已拓展多個省份財政大數據業務。

▌全域布局，搶抓數字采購低滲透、高成長紅利期

公司開展人工智能技術在采購領域應用的研究探索，新成立智能采購事業部，統籌推進數采智能采購業務產品建設發展，政府、高校以及企業三大領域全面發力，不斷提升市場占有率、拓展各類業務主體運營服務，搶抓數字采購低滲透、高成長紅利期。根據《2023數字化采購發展報告》，2022年我國電子商務采購總額約14.32萬億，數字化采購滲透率僅8.26%，潛在市場空間巨大。公司定位于政企采購數字化，核心是政府采購、企業采購，在國內政府采購市場占有率排名第一。截至2023年12月，公司政府采購業務已拓展至全國19個省份，企業采購業務已為15家央企和近百家地方國企及金融機構提供數字化采購平臺建設和運營服務，同時還積累了260余所高?？蛻?，市場占有率不斷提升。

▌厚積薄發，數據要素打開發展新空間

公司卡位財政IT，借助國家數據要素政策東風，充分發揮行業深耕優勢，積極開展數據要素相關業務。1）在區塊鏈+電子政務方面，結合財政部電子票據數據規范要求，公司配合財政及醫保部門推進醫療收費電子票據的數據共享及報銷應用，已助力10余省份打通醫保局的數據共享通道。2）在商保應用方面，公司憑借自身的票證能力、模型能力，構建了財政、開票單位、商業保險公司、參保人等多方參與、安全共享的平臺系統，提供兩核風險控制等服務，公司已經為幾十家商業保險公司提供服務，助力實現數字化應用場景創新。3）在智慧財政財務領域，公司擁有突出的技術成果，目前已拓展、推廣多個省份財政大數據業務。公司把服務財政治理作為落腳點，以預算管理一體化數據為基礎，選取重點領域熱點問題開展財政運行監測，及時掌握全省（市）財政運行狀況，剖析運行風險，對財力薄弱、風險較高的地區重點關注，為財政決策妥善處置風險隱患提供數據支撐。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為24.88、32.43、42.48億元，EPS分別為0.45、0.60、0.82元，當前股價對應PE分別為31.1、23.2、17.0倍。公司作為財政IT龍頭，受益于數電票、電子票證以及財政預算管理一體化2.0等政策東風，并在數據要素業務方面具有顯著的資源卡位和開發利用的先發優勢，多重利好或將推動公司迎來廣闊的發展空間。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

宏觀經濟承壓，財政信息化與數據要素等政策推進不及預期，新技術與產品研發不及預期，市場競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)