天壇生物：業績快報符合預期，看好漿源優勢逐步兌現（國金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，國金證券發布研報點評天壇生物（600161）。

業績簡評

2024年1月10日，公司發布2023年度業績快報公告，2023年公司預計實現收入51.82億元，同比增長22%；預計實現歸母凈利潤11.03億元，同比增長25%；預計實現扣非歸母凈利潤10.95億元，同比增長28%。單季度來看，預計實現收入11.60億元，同比減少14%；預計實現歸母凈利潤2.16億元，同比減少23%；預計實現扣非歸母凈利潤2.16億元，同比減少20%。

經營分析

業績符合預期，盈利能力有望持續提升。得益于人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等產品的快速放量，公司2023年度銷售收入持續增長；分季度看，公司2023年1-3季度營業收入同比增速分別為83%、18%、30%，歸母凈利潤同比增速分別為109%、17%、48%。2023年第四季度表觀增速一方面受2022年第四季度高基數影響，另一方面系2023年初行業采漿工作受到外部客觀因素影響，考慮到血漿檢驗周期和投產周期，上述情況一定程度上影響了2023年四季度產品放量。二季度以來行業采漿工作已完全恢復正常，未來公司盈利能力有望持續提升。

公司漿站持續落地，漿源優勢有望逐步兌現。公司漿站拓展工作持續落地，根據公司此前公告，2023年上半年公司所屬76家在營單采血漿站采集血漿1125噸，同比增長10.8%。公司漿站數量及采漿規模長期處于業內領先地位，未來漿源規模優勢將有望逐步兌現，持續推動公司業績實現快速增長。

研發工作持續突破，產品管線持續豐富。公司持續加大研發投入，強化藥品研發全生命周期質量體系建設,以臨床需求為導向，開展新產品研發工作。根據公司此前公告，公司所屬成都蓉生藥業有限責任公司研制的注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4）均于2023年9月先后獲得《藥品注冊證書》與《藥品補充申請批準通知書》，可上市銷售。此外公司人纖維蛋白原、蘭州血制人凝血酶原復合物均已處于上市注冊申請階段，未來公司產品線有望持續豐富，將帶動公司噸漿利潤持續提升。

盈利預測、估值與評級

基于公司，預計2023-2025年公司分別實現歸母凈利潤11.03億元（+25%）、14.17億元（+29%）、17.40億元（+23%）。公司2023-2025年EPS分別為0.67、0.86、1.06元，對應PE分別為44、35、28倍。維持“買入”評級。

風險提示

漿站拓展不及預期；單采血漿站監管風險；新開漿站帶來資本開支增加；采漿成本上升的風險；產品價格波動的風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)