紫燕食品：股權激勵聚人心，解鎖目標積極（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，中信建投發布研報點評紫燕食品（603057）。

核心觀點

公司消費場景恢復，店鋪模型不斷優化，對閉店率提出更嚴格的要求，開店穩步推進。公司推出股權激勵方案，覆蓋人數廣，解鎖目標積極，成本回落給予公司價格調整空間，2024年單店表現有望復蘇。公司所處年化10%增長的賽道，行業CR5份額卻不足5%，市場集中度存在較大提升空間。作為行業全國化龍頭，伴隨未來行業集中度提升，公司業績有望持續增長。公司對于冷鏈運輸的嚴格把控與對于渠道的數字化管理同樣有望在未來不斷優化成本。

事件

公司發布2024年限制性股票激勵計劃

公司發布2024年限制性股票激勵計劃，授予股票數量：246.45萬股（占總股本的0.6%），激勵對象：192人（占員工總數的9.6%）。

簡評

解鎖目標積極，股權激勵聚人心

公司本次股權激勵解鎖目標：1）條件A營收增長率:以2023收入為基數，2024收入增長19%，2025收入增長38%（或24-25合計增長157%)，2026收入增長57%（或24-26合計增長314%）。

對應24-26年收入增速分別為19%/16%/14%。

2)條件B凈利潤增長率：以2023年凈利潤（剔除的股份支付費用影響的歸母凈利潤）為基數，2024凈利潤增長15%，2025收入+30%（或24-25累計增長145%)，2026利潤增長45%(或24-26累計增長290%)，對應24-26年利潤增速分別為15%/13%/12%。

費用攤銷方面，預計攤銷總費用2575.4萬元，24-27年攤銷預計分別為1,001.55/987.24/472.16/114.46萬元。

2023年公司穩步推進新開店，單店營收受基數偏高等因素影響，單店表現相對承壓，公司積極開展線上渠道、增加新品SKU，2024年單店表現又忘回暖。公司股權激勵目標積極，覆蓋人數較多，綁定團隊凝聚力，2024年經營有望加速復蘇。

探索新模式，布局新賽道

公司立足鹵味行業，旗下子品牌再拓新業態，包括非遺傳承樂山味的馮四孃蹺腳牛肉、特色風味的砂鍋品牌“砂鍋狀元”、主打冷鍋串串的“椒言椒語”等多個涵蓋休閑餐飲、休閑鹵味品類子品牌。6月，公司戰略投資老韓煸雞，合力打造中國的“中式炸雞第一品牌”。9月，公司戰略投資京脆香，主打的是新派京制烤鴨，雙方將在供應鏈建設、門店招商等多個關鍵領域展開深度合作。

盈利預測與投資建議：考慮到公司2023年單店營收承壓，但2024年有望復蘇，我們預計公司2023/2024/2025年收入分別為37.65/45.12/53.28億元，同比增長5%/20%/18%，凈利潤分別為3.90/4.75/5.70億，同比增長76%/22%/20%，維持“買入”評級。

風險提示：

1.銷售區域集中：公司銷售區域主要集中在華東，在華東區域投入的市場拓展資源較多。如果未來華東區域消費習慣發生變化或鹵制食品市場競爭激烈導致公司市場份額下滑，將會對公司經營業績造成一定影響。

2.食品質量控制：公司的鹵制食品以鮮貨產品為主，保質期較短，產品質量控制要求相較于包裝產品更為嚴格。如果未來公司運營過程中的環節出現疏忽而引致食品質量或食品安全問題，將會對公司的品牌形象和經營業績產生不利影響。

3.市場開拓風險：公司主營產品靈活性強，上限高，依據當地口味的適應性強。對于新開拓的銷售渠道，公司在短期內的投入較大，但其投資回報周期仍可能因口味原因存在一定不確定性

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)