周大生：拓店超預期，看好低估值修復彈性（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，國泰君安發布研報點評周大生（002867）。

投資要點：

維持“增持”評級。維持2023-2025年EPS分別為1.24/1.45/1.65元，給予2023年17.1x PE估值，維持目標價21.19元，維持“增持”評級。

事件：公司披露2023年12月新增自營門店及門店總數簡報，12月新開自營門店合計11家；截至2023年12月31日，公司門店總數5106家，其中自營店331家，加盟店4775家。

自營驅動門店擴張提速，渠道競爭格局優化，拓店超預期。2023年12月公司新增自營門店11家，自營拓店持續發力；根據經初步統計數據，2023年公司累計凈增門店490家，超此前400家凈增門店的目標，其中自營店凈增82家，加盟店凈增408家。門店擴張超預期釋放，主要由于：①公司充分激發渠道活力、黃金賦能，自營擴張提速打造標桿店，同步綜合店與經典店加盟布局發力；②行業龍頭逐步邁入提質增效精細運營階段，渠道拓店競爭格局迎來優化。

門店店效向好可期，關注2024年拓店提速釋放。同店最悲觀時點已過，2023Q4邁入同期低基階段，疊加歲末年初旺季，金價上行預期提振黃金品類延續高景氣，增速表現有望向上；省代激發渠道活力，高線布局提速，供應鏈運營及資金周轉效率提升，加盟商開店意愿回暖，公司依托新的經典店店型，2023Q4凈增門店275家，單季度拓店凈增顯著釋放，關注2024年門店擴張持續發力提速，看好低估值修復彈性。

風險提示：行業競爭加劇風險，金價波動影響需求和成本風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)