煤炭開采行業2024年年度策略報告：穩中取勝，持續把握煤炭投資機會（首創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，首創證券發布研報點評煤炭開采行業。

2023行情回顧：申萬煤炭指數跑贏滬深300指數，板塊當前估值處于低位水平

2023年受供需寬松影響，煤價持續高位回落，申萬煤炭指數2023年1月1日至11月30日上漲3.77%，同期滬深300指數下跌9.70%，超額收益達到13.47%。截至2023年11月30日，根據PE(TTM)剔除異常值（負值）后，煤炭板塊平均市盈率PE為8.74倍，估值處在近五年較低位水平；市凈率PB為1.35倍，處在中間偏低水平。綜合來看，盈利趨于穩定的背景下煤炭板塊估值性價比較高。

供需有望繼續保持緊平衡，2024年煤價中高位運行

上半年，受海內外需求不及預期影響煤價大幅回落，進口大幅增長國內港口累庫，供給出現階段性寬松格局，煤價大幅回落。下半年，供給擾動不斷，需求在“金九銀十”的旺季驅動下快速去庫，尤其化工耗煤表現亮眼，行業整體供需仍舊保持緊平衡，煤價仍處在中高位水平運行。我們預計2024年，國內受新增產能釋放緩慢以及安監壓力供給仍舊缺乏彈性，產量釋放增量有限，用電穩步增長下火電需求保持增長以及地產基建的政策持續改善影響，需求繼續保持穩健；當前動力煤庫存已開始高位向下，煉焦煤庫存當前處在同期史低位水平，煤價繼續保持高位震蕩，在中高位價格區間運行。

投資策略：長坡厚雪，價值投資典范

動力煤：低估值高分紅值得長期持有，動力煤龍頭企業儲量多，可采年限較長，暫無資源枯竭的危機，在中長期產能衰減的背景下，龍頭標的值得長期持有。目前動力煤企普遍財務報表優秀，沒有大額資本開支，保持連續穩定的高分紅，當前整體估值水平較低，股息率高，值得長期持有，未來隨著行業產能集中度逐步提高，煤炭價格中樞上移，有望得到價值重估，建議關注中國神華、陜西煤業、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業等。

煉焦煤：煉焦煤作為煤炭各大品類中較為稀缺的品種，是鋼鐵行業不可或缺的重要資源，國內優質焦煤資源有望持續受益未來資源緊缺，中長期價值中樞有望穩步提升，煉焦煤作為價格市場化程度最高的煤炭品種，周期性強，目前板塊標的整體估值水平低、分紅高，作為順周期板塊，有望受益穩經濟以及地產的持續修復，煉焦煤價格繼續沖高，目前處在估值底部，建議關注山西焦煤、潞安環能、淮北礦業、平煤股份等。

風險提示：產量大幅增加，清潔能源發電超預期，高價格彈性的市場用煤需求不及預期，地產、基建政策不及預期、煤炭價格大幅下降等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)