千味央廚：餐供米面龍頭，大小B梯次突破（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，東吳證券發布研報點評千味央廚（001215）。

千味央廚專注服務餐飲B端，系餐飲供應鏈米面龍頭企業。千味央廚脫胎于思念，專注服務餐飲B端，系百勝中國T1供應商。千味央廚雛形誕生于鄭州思念餐飲事業部，2012年成立以來一直專注于服務餐飲B端客戶。公司股權結構穩定，持股集中，實控人李偉持有公司46%股份，系鄭州思念的創始人。實控人和高管團隊大多來自鄭州思念，在速凍食品領域具備豐富的從業經驗。

大B：千味發展之基，強研發保駕護航。千味央廚自2002年開始與肯德基合作，系百勝中國核心T1供應商。百勝中國作為公司第一大客戶，開店勢頭良好，2019-2022年開店CAGR為12%，成為千味穩定增長極。與百勝等龍頭大B企業合作有效帶動公司拓客效率提升，大B客戶背書后，千味與中型連鎖餐飲企業合作過程中可省略部分流程，拓客效率高。長期看，千味通過分工明確的研發架構、“場景化”、“模擬餐廳后廚化”的研發模式夯實自身研發能力，推新快、定制化服務能力強，為與大B的合作保駕護航。

小B：以產品力突破，以渠道力賦能。產品力，千味通過市場調研，挖掘單品在后廚端使用痛點進行針對性研發，推出后以此為特點進行宣傳推廣，以強產品力突破小B渠道客戶。渠道上，千味央廚小B渠道主要分為三個場景：社會餐飲，鄉村宴席，團餐，在團餐、鄉村宴席與友商形成錯位競爭。同時公司加大對頭部經銷商扶持力度，圍繞有規模、潛力的客戶，以3種方式協助經銷商開展業務：1）銷售策略支持；2）協助經銷商開發下游客戶；3）幫助朝專業化、市場化方向轉型。公司對渠道的掌控力日益增強，為小B渠道的發展保駕護航。2022年前20大頭部經銷商銷售額達到2.6億元，占比達到17.5%，同比增幅達到26.59%。

盈利預測與投資評級：公司專注服務B端餐飲客戶，看好公司在強研發和客戶優勢雙輪驅動下持續增長?？杀裙疚覀冞x取安井食品、寶立食品、立高食品，在產品和銷售渠道上與千味可比。我們預計2023-2025年公司收入分別為19.0/23.9/29.2億元，同比增速+27.6%/26.0%/21.9%，預計歸母凈利潤1.4/2.1/2.6億元，同比+38%/49%/22%，EPS分別為1.62/2.41/2.95元，對應PE分別為31x、21x、17x，公司在大B端先發優勢強，研發能力沉淀足，小B以鄉廚、團餐渠道錯位競爭，成長性佳，2024年對應PEG為0.6，對比可比公司，具備性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：食品安全風險、原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、大客戶收入占比較高帶來的業績不穩定風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)