石頭科技：市場份額提升，出海占得先機（中信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，中信證券發布研報點評石頭科技（688169）。

今年以來，公司業績增長進入快車道。公司憑借領先的產品力+精準的產品定位，國內和海外的市場份額均實現提升。同時，海外業務迎來發展機遇期，有望為公司打開成長的新空間。我們看好公司長期成長性，維持“買入”評級。

▍公司業績增長進入快車道。23Q1~3，公司實現收入56.9億元，同比+29.5%；歸母凈利潤13.6億元，同比+59.1%；扣非歸母凈利潤12.5億元，同比+46.1%。23Q1/Q2/Q3，公司收入增速為-14.7%/+41.6%/+57.6%，呈現加速態勢。單看23Q3，公司國內和海外業務同比增長45%和65%。盈利能力方面，23Q1~3公司毛利率/凈利率為54.3%和23.9%，同比+5.8 pcts和+4.4pcts。受益于歐洲等高盈利能力地區收入的恢復，公司凈利率重新回升到20%以上。費用率方面，在行業競爭加劇的背景下，公司銷售費用率控制良好，23Q1~3銷售費用率為19.7%，同比+1.6pcts。

▍領先的產品力+精準的產品定位，公司份額提升。公司年初推出高性價比的全能基站產品P10，憑借好用的功能和具有競爭力的價格，P10成為今年全市場最成功的單品。23Q3，公司推出了P10 pro，升級了伸縮機械臂的功能，邊角清潔能力顯著提升。在推出高性價比產品的同時，公司也推出高端定位產品G20。公司在23Q1~3的國內線上市占率為19.7%，同比+2.9pcts。

▍海外市場的迎來機遇期，公司出海占得先機。掃地機器人海外市場過去主要由iRobot主導。近年來，iRobot產品迭代速度變慢、價格相較中國同類產品不具競爭優勢，再加上亞馬遜對其的收購交易遲遲未能落地，iRobot經營承壓，其23Q1~3的收入下滑29.4%。這也給中國掃地機器人企業出海帶來機遇期。公司是最早站穩海外中高端市場的中國企業之一。今年以來，公司歐洲地區業務開始恢復，美國地區業務線上份額快速提升、線下渠道實現突破。我們預計海外業務將為公司打開成長的新空間。

▍風險因素：行業競爭加劇的風險；公司在產品技術迭代中慢于競爭對手的風險；海外市場開拓不及預期的風險；盈利能力下滑的風險。

▍盈利預測、估值與評級：今年以來，公司業績增長進入快車道。公司憑借領先的產品力+精準的產品定位，國內和海外的市場份額均實現提升。同時，海外業務有望為公司打開成長的新空間。結合公司財務數據，我們上調公司2023年凈利潤預測至19.4億元（原預測為15.3億元），新增2024/25年歸母凈利潤預測22.5/26.0億元，當前股價對應PE估值為19/16/14倍。我們看好公司長期成長性，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)