唐山港：高股息+港口整合（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，天風證券發布研報點評唐山港（601000）。

2024年歸母凈利潤有望增長10%

我們預計2023年唐山港歸母凈利潤20.6億元，同比增長22%；其中吞吐量增長13%，費率上漲10%。我們預計2024年歸母凈利潤22.6億元，同比增長10%；其中假設低基數消失導致吞吐量增速放緩至5%左右，費率小幅增長2%左右。隨著工業化和城市化放緩、新能源發展等，未來吞吐量增速進一步下降，河北港口整合有望推動費率持續小幅上升，所以凈利潤有望繼續小幅增長。

高比例分紅，股息率有望6%左右

2020年以來，唐山港大幅壓縮商品銷售業務、退出船舶運輸業務、剝離集裝箱碼頭業務，聚焦散雜貨裝卸主業。但是主業再投資需求少，因此唐山港提高分紅比例，2020-2022年分別為64%、99%、70%，股息率分別為8.1%、12.7%、7.3%?？紤]到唐山港資產負債率低、現金充足、再投資需求少，我們預計未來唐山港將繼續高分紅。如果分紅比例維持70%左右，那么2023年股息率有望達到6%左右。

港口整合空間較大

2022年7月，河北港口集團承諾5年內通過資產重組、資產置換、股權置換、業務調整、委托管理等多種措施或整合方式穩妥推進相關業務整合，以解決同業競爭問題。一方面，非上市碼頭整合空間較大：2022年河北省港口貨物吞吐量12.77億噸，河北港口集團7.33億噸，上市公司唐山港股份和秦港股份為2.07和3.84億噸。另一方面，分貨種碼頭整合空間較大：河北港口集團的金屬礦石、雜貨等冶金類貨物吞吐量3.96億噸，煤炭、油品等能源類貨物吞吐量2.94億噸，分散在唐山港股份、曹妃甸港集團和秦港股份等公司。如果整合后分貨種經營，唐山港專注于某類貨物，那么吞吐量有望明顯增加。

維持盈利預測和“買入”評級

唐山港吞吐量如期增長、費率如期提升、河北港口整合有望按承諾推進，預測2023-2025年歸母凈利潤20.6、22.6、23.9億元；唐山港有望繼續高分紅，2023年預期股息率6%左右，維持“買入”評級。

風險提示：環保限產趨嚴，房地產和基建投資下滑，港口降費政策出臺，分紅比例下降，港口資產整合低于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)