常熟銀行：新一屆領導班子集體增持彰顯凝聚力與發展信心（東海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，東海證券發布研報點評常熟銀行（601128）。

事件：2024年1月8日-2024年1月12日期間，公司陸續收到部分董事、監事及高級管理人員增持公司股份的告知函。本次增持實施前，增持主體合計持股比例0.0432%；本次增持實施完成后，增持主體合計持股比例達到0.0685%。

本次增持彰顯新任領導班子凝聚力，增強戰略執行力確定性。2008年確立“三農兩小”市場定位以來，公司圍繞小微企業、個體工商戶和三農等目標客群發力微貸業務。十余年來，公司各屆董事會及管理人員實現平穩過渡，一以貫之堅守小微戰略，為公司戰略執行力提供堅實保障。2023年11月，公司順利完成董事會換屆，原行長薛文當選公司第七屆董事會董事長，原江南農商行副行長包劍回歸常熟銀行獲聘行長，二人均為常熟銀行老將，具備豐富的基層業務經驗與管理層經驗。本次增持主體包括薛文董事長與包劍行長在內的董監高共13名管理層（見表1），彰顯新一屆董事會凝聚力，增強戰略執行力確定性。

本次增持體現管理層對公司發展前景的信心和長期投資價值的認可。公司層面，盡管息差承壓，但得益于較快的規模增長、優異的投資收益、扎實的資產質量及良好的控費效果，2023年Q1-Q3公司業績表現保持行業領先。2023年12月國有行率先開啟新一輪存款降息，公司于2024年1月1日跟進下調存款掛牌利率（見表2），常熟銀行居民定期存款占比較高，有望從中受益更多，測算本次下調有望2年內提升息差11bp。長遠來看，小微零售市場空間廣闊，區位優勢與“技術+配套”綜合優勢有望持續驅動公司成長。行業層面，2023年10-12月制造業PMI連續三月下降，指向銀行所處的宏觀環境走弱，但2023年12月存款降息與近期房地產行業積極政策對后期宏觀修復帶來積極作用。這意味著當前銀行所處的宏觀環境或已在底部，從經驗來看，在宏觀底部布局銀行是較好策略。

本次增持于估值底部進行，有利于增強市場信心。2023年Q4地產風險擔憂上升、存量住房貸款利率調整、化債讓利等利空因素交織之下，銀行指數于10-12月銀行指數分別下跌3.86%、2.28%與0.53%。期間，標桿中小銀行估值水平與相對行業的估值溢價均創新低，這意味著板塊估值對悲觀情緒的反應更加充分。同期，公司表現弱于行業，2023年10-12月分別上漲0.55%、下跌7.88%、下跌5.75%，估值持續下修至上市以來新低0.72xPB（2024/1/4），1月8日-1月12日管理層增持期間，公司相對估值為0.73~0.77xPB，位于上市以來底部位置。早在2021年8月，公司管理層曾集體增持股份，該次增持后，公司走勢脫離底部（見圖1）。本次增持為管理層第二次集體增持，有利于增強市場信心。

投資建議：公司于2024年1月1日下調主要期限定期存款掛牌利率，我們據此調整盈利預測。預計公司2023-2025年營業收入分別為101.78、111.78、129.23億元（原預測：101.78、110.62、126.26億元），歸屬于普通股股東凈利潤分別為33.55、39.18、47.91億元（原預測：33.55、38.17、45.33億元），期末每股凈資產分別為9.20、10.27、11.58元，對應1月12日6.70元收盤價的PB分別為0.73、0.65、0.58倍。小微零售市場空間廣闊，區位優勢與“技術+配套”綜合優勢有望持續驅動公司成長，新領導班子增持公司股份彰顯凝聚力與公司發展信心，維持公司“買入”投資評級。

風險提示：資產規模增長明顯低于預期；小微貸款質量大幅惡化；凈息差大幅收窄。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)