福耀玻璃：海內外盈利共振，擴產賦能全球份額提升（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，方正證券發布研報點評福耀玻璃（600660）。

事件：2024年1月9日，公司與福清市人民政府舉行年產400萬套智能車用安全玻璃生產項目簽約活動，建設一流零碳智能工廠。

海內外需求共振向上，產銷穩健上行：根據中國汽車工業協會預測，2024年國內汽車銷量有望提升約3%，出口銷量提升約15%，助力福耀玻璃國內業務穩健上行。行業Beta向上疊加Alpha共振：2023H1公司智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產品占比持續提升，較上年同期上升10.08個百分點，2023年公司擁有EC調光天幕、衛星通信車載天線玻璃等產品，分別在阿維塔12、蔚來ET5、問界M5智駕版等多款熱門新能源車型實現配套。智能化高附加值驅動國內收入持續超越行業表現，ASP和利潤表現持續上行。

北美盈利能力與銷量共振向上，成本與盈利能力有望提升：海外層面，福耀一二期產能持續爬坡，我們預測未來兩年，伴隨福耀海外產能利用率上行，盈利能力持續爬坡并對標國內水平表現（2023H1：北美7.5%，福耀整體18.9%）。2022年美國汽車銷量1423萬臺，福耀產能兩期達產550萬臺，有望占據美國市場約38.6%份額，海外市場持續上行。成本側，2023年純堿和天然氣平均價格指數分別為2090/4838點,若原材料價格下降10%，公司成本端有望釋放約0.35%/0.94%毛利率，帶來盈利能力提升。

海內外產能擴張，全球市占率有望提升：公司開啟新一輪投產周期，國內，公司新投資建設年產400萬套智能車用安全玻璃項目，形成年產約2050萬平方米汽車安全玻璃的生產規模，有望輻射國內天幕玻璃、出口增量與部分海外市場運輸需求。海外方面，2022年8月份，公司公告對美國增加投資6.5億美元，建設鍍膜汽車玻璃、鋼化夾層邊窗、浮法玻璃等項目，公司海內外產能積極擴保障全球汽車玻璃供應，后續項目持續爬坡有望帶動公司全球市占率進一步向上。

盈利預測與估值：預計公司2023-2025年公司實現營收348.38/419.52/490.58億元，實現歸母凈利潤為55.26/64.13/76.15億元，對應PE分別為18.25/15.73/13.24倍。

風險提示：產能建設不及預期；新能源市場滲透率不及預期；汽車玻璃行業競爭加劇等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)