勁仔食品：三年倍增目標達成，凈利率表現超預期（國海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，國海證券發布研報點評勁仔食品（003000）。

事件:

2024年1月11日，勁仔食品發布2023年業績預告，2023年營業收入突破20億元，全年預計實現歸母凈利2~2.1億元，同比+61%~71%；預計實現扣非歸母凈利潤1.78~1.9億元，同比+56.79%~+67.78%。

投資要點:

營收順利達成“三年倍增”目標。2023年為公司上市第三年，2021、2022年分別實現營業收入11.11/14.62億元，2023年營業收入突破20億元，據公司公告，2023年營收達成“三年倍增”的階段性目標。其中，2023年前三季度分別實現營收4.37/4.88/5.69億元，分別同比+68.40%/35.17%/45.92%。如果按照2023年營收20億元的最低假設推算，2023年四季度實現營收5.06億元，同比+11.95%，我們預計收入增速環比放緩的原因主要由于2024年春節錯期，春節備貨的收入大部分后置計入2024年1月。

規模效應顯現，歸母凈利率提升幅度超我們預期。2023年公司實現歸母凈利2~2.13億元，按2023年營收20億元的最低假設估計，歸母凈利率在10.00%-10.65%，推算公司單Q4歸母凈利率超13%，2023年前三季度的歸母凈利率為8.92%，四季度歸母凈利率改善幅度超我們預期。我們預計公司四季度歸母凈利率超預期主要由于：1）隨著公司鵪鶉蛋產品的銷售增長和產能爬坡，盈利能力實現改善；2）大單品小魚銷售規模的快速提升帶來的規模效應；3）鵪鶉蛋及小魚原材料成本的下行；4）在“大包裝+散稱”策略下，預計更高售價的大包裝占比有所提升；5）春節錯期帶來的銷售費用后置。

堅定大單品策略，看好“鵪鶉蛋”成為下一個“十億元級”大單品的潛力。公司堅定聚焦“大單品”發展戰略，品類上，持續深耕休優質蛋白健康品類，已成功打造“十億元”級單品小魚干，2022年公司推出“小蛋圓圓”鵪鶉蛋后，產品迅速上量，成為公司最快破億元級超級單品，截至2023年9月，公司鵪鶉蛋月銷突破4400萬元，同時公司在積極布局新的鵪鶉蛋生產基地，為鵪鶉蛋朝“十億元級”單品邁進做好準備。

盈利預測和投資評級：從2023年前三季度銷售凈利率數據來看，當前公司凈利率水平相比同行可比公司仍較低，隨著鵪鶉蛋產能的不斷爬坡以及大包裝占比的持續提升，公司盈利能力有望持續改善。根據公司業績預告，我們上調公司公司盈利預測，預計公司2023-2025年的EPS分別為0.44/0.59/0.78元，對應當前股價分別為29/22/17X ,維持“增持”評級。

風險提示：1）新品推廣不及預期；2）小魚干采購價格超預期上行；3）鵪鶉蛋原材料采購價格超預期上行；4）渠道合作不及預期；5）食品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)