證券行業2024年度策略：經濟復蘇與多重利好政策有望驅動估值修復（中銀國際研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，中銀國際發布研報點評證券行業。

當前券商板塊估值和基本面拐點主要有待資本市場需求側改善。我們預計2024年，經濟復蘇預期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場，進而帶動券商基本面與估值提升的三大驅動力。當前券商板塊估值觸底，市凈率低于2012年以來5%分位數，板塊估值和基本面均存在改善預期，適宜左側布局以待拐點。

要點

資本市場利好政策有望密集出臺，政策有望支持和引導券商成長。2023年，中央政策及會議多次對金融領域做出指示，10月中央金融工作會議以？金融是國民經濟的血脈？、？金融要為推動經濟社會發展、推進強國建設和民族復興提供高質量服務？等表述強調了金融的戰略地位，資本市場戰略地位得到進一步凸顯。圍繞會議對下階段金融工作的方向性部署，覆蓋融資端、投資端和交易端的資本市場各項政策有望在2024年加速落地，有助于引入增量資金、激活權益市場。根據會議指示，政策有望進一步支持投行和投資機構成長，并引導不同規模、不同類型的券商形成差異化發展格局。

監管支持或將推動券商并購進程加速，行業格局進一步向集中化演變。2023年10月末中央金融工作會議首提？培育一流投資銀行和投資機構？，并且指出？支持國有大型金融機構做優做強？后，據中國證券報11月3日報道，證監會表明？證監會將支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強。？2012年、2018年監管兩次鼓勵市場化并購重組后，均形成了券商并購熱潮。當前鼓勵券商集約化發展、再融資發行受限背景下，預計本次監管提出？培育一流投資銀行？后，有望催化券商并購進程加速，為券商行業帶來結構性行情，并帶動券商行業格局向更為集中化演變。

經濟復蘇預期和改革政策有助于推動券商基本面改善。當前券商基本面修復的核心因素在資本市場需求側，經濟復蘇預期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場的三大驅動力。2024年，資本市場需求側有望持續改善，權益市場活躍度提升，將直接推動財富管理和機構業務需求修復，有望實現？以量補價？。此外，資金面活躍也有助于推動IPO、再融資、融券業務等階段性限制政策松綁，促進投行和融券業務釋放業績。

投資建議

經濟復蘇、資本市場和行業政策有望助推行業估值邊際修復。展望2024年，政策加碼和美元走弱有望助力釋放我國經濟活力，活躍資本市場政策著力降低投資者成本，為提振投資者信心、激活資本市場奠定基礎，有望帶動財富管理業務放量突破，加速機構業務擴張，緩解市場需求側低迷對券商行業帶來的估值壓力，并有望推動融資端監管松綁。中央金融會議后資本市場改革政策有望接續落地，券商作為資本市場中介機構服務國家戰略、服務實體經濟和居民財富管理的重要性進一步提升。監管推動頭部券商通過并購等途徑做優做強，或為行業結構性行情帶來一定彈性。

評級面臨的主要風險

政策出臺、國際環境以及市場波動對行業的影響超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)