基礎化工行業2024年度策略報告：尋找周期底部景氣拐點，掘金國產替代廣闊空間（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，德邦證券發布研報點評基礎化工行業。

核心要點

投資方向一：周期底部蓄勢，部分行業景氣拐點將現。隨著宏觀經濟復蘇，下游終端需求逐步改善。部分化工行業子賽道率先完成庫存去化，且隨著需求復蘇回暖，行業供需格局及景氣拐點出現。我們建議關注以下方向：

輪胎行業：輪胎行業是萬億級賽道，需求分為配套及替換端兩類，兼具制造屬性及消費屬性，具備一定剛性。國內輪胎企業發展的長期邏輯在于憑借性價比優勢逐步替代海外輪胎企業份額。2023年以來國內外輪胎需求復蘇回暖、中國輪胎出口量同比增長、原材料價格下跌利好輪胎企業盈利，國內輪胎企業迎來需求向好與成本改善共振。未來隨著國內輪胎企業在海內外基地產能逐漸釋放，長期成長性凸顯。建議關注：賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、玲瓏輪胎。

滌綸長絲行業：短期來看，2023年國內紡服需求率先復蘇、滌綸長絲直接出口向好，滌綸長絲行業率先完成庫存去化，步入景氣上行周期。當前滌綸長絲及下游紡服庫存低位、開工率較高，印證產業鏈景氣度。長期來看，國內化纖行業固定資產投資速度放緩，行業供需拐點出現，長期格局向好。建議關注：桐昆股份、新鳳鳴。

制冷劑行業：制冷劑為氟化工四大產品體系之一，強力國際公約推動制冷劑迭代，目前我國二代制冷劑淘汰過半，三代制冷劑逐漸成為主流產品。我國2024年開始將HFCs的生產和使用凍結在基線水平上，中美“陽光之鄉聲明”有望打開氣候治理新局面。隨著制冷劑配供給側收緊、下游行業穩步發展，供需格局有望逐步改善，制冷劑價差有望逐步修復。建議關注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源。

投資方向二：行業龍頭白馬穿越周期，抉擇順周期強α核心資產。本輪化工品產能擴張后，供需格局優異的賽道更為稀缺。我們建議關注：

MDI行業：僅有萬華化學一家國內廠商能夠生產MDI，其在技術進步與成本領先后掌握了擴產的主動權，因此雖然由于高利率下游地產相關需求偏弱，但萬華化學可以選擇通過加大海外銷售力度、主動調節出貨策略避免惡性競爭，此外根據我們統計海外龍頭23Q3業績均出現同比大幅下滑（其中科思創23Q3凈利潤為-0.32億歐元），為保利潤競爭意愿不強，因此MDI從供給格局看仍然是最優秀的品種之一，建議關注：萬華化學。

煤化工行業：政策頻發，煤化工龍頭有望充分受益。2023年下半年國家發改委等6部門發布《關于推動現代煤化工產業健康發展的通知》指出，從嚴從緊控制現代煤化工產能規模和新增煤炭消費量，《現代煤化工產業創新發展布局方案》明確的每個示范區“十三五”期間2000萬噸新增煤炭轉化總量不再延續。我們認為龍頭企業在此背景下有望充分受益，建議關注：華魯恒升、寶豐能源。

投資方向三：新材料長坡厚雪，國產替代乘勢快行。

半導體行業：半導體庫存底部已現，拐點或將至，行業beta啟動下看好材料段國產化進程。據國際半導體產業協會（SEMI）最新發布報告指出，受周期以及庫存高企影響，全球半導體景氣已在2023年第二季度落底。據世界半導體貿易統計組織統計，預計2024年全球半導體銷售額有望快速修復至5760億美元。隨著庫存快速去化，新增產能持續推進背景下，全球半導體銷售額有望快速修復。全球半導體周期波動的背景下，我國有望憑借核心的材料資源優勢和經濟效應一舉實現彎道超車。伴隨下游晶圓廠產能密集釋放，建議關注目前已突破國產化0-1的優質企業，建議關注：華特氣體、金宏氣體、廣鋼氣體、彤程新材、鼎龍股份等。

國瓷材料：新材料平臺龍頭，長期發展拐點或現。公司蜂窩陶瓷業務未來有望維持增長。精密陶瓷隨著賽創業務上下游協同效應的增強，未來有望維持穩健增長?？谇会t療板塊隨著海外國際化業務布局的進一步完善，長期發展潛力充足。

藍曉科技：公司是國內吸附分離材料領域的龍頭企業。公司存量業務如水處理和超純化、化工與催化、節能環保等領域保持穩健增長。鹽湖提鋰業務進入收獲期，已完成及在執行鹽湖提鋰產業化項目共12個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產能8.6萬噸，其中5個已經成功投產運營。公司擁有seplife 2-CTC固相合成載體和sieber樹脂，是多肽領域的主要供應商，受益于全球范圍內GLP-1類多肽藥物銷售大幅增加，公司相關產品發貨量顯著提升。

風險提示：產品價格波動風險；下游需求不及預期風險；新產能投產速度不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)