機械設備行業挖掘機專題：國內市場靜待回暖，國際化持續推進（中郵證券研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，中郵證券發布研報點評機械設備行業。

投資要點

挖掘機是一種自行的履帶式、輪胎式或步履式機械，挖掘的物料主要是土壤、煤、泥沙以及經過預松后的土壤和巖石。挖掘機是工程機械的代表，集成了液壓、傳動、電控等核心技術，被譽為工程機械皇冠上的“明珠”；全球范圍內來看，挖機單品銷售額占工程機械銷售額比例接近1/3。

按照噸位和需求來分類，挖掘機可分為超大挖、大挖、中挖、小挖和迷你挖等。其中，超大挖主要用于礦山開采和巖石破碎領域，應用領域較為集中，周期性波動較強，中大挖主要用于城市、道路橋梁等基建與地產領域，受整體基建、地產需求影響較大，小挖和迷你挖主要用于市政、農林、綠化等小型項目，應用領域廣泛。

2023年挖機銷量為19.5萬臺，同比下降25.4%，但12月挖機銷量降幅明顯收窄。2023年挖機行業外銷首次超過內銷，國際銷售抵消了部分國內銷售下降對行業的沖擊。

內銷方面，2023年挖機內銷為9萬臺，同比下降40.8%，但12月國內挖機內銷量為7625臺，同比增長24%，此次轉正，一方面與2022年低基數因素相關，另一方面與年底前下游加大備貨有一定關系。挖掘機國內市場行業集中度持續增長，CR4為68.4%，CR8為86%，2020年開始，CR4全部為國產品牌，頭部企業綜合競爭力持續提升。

外銷方面，2023年挖機外銷為105038臺，同比下降4.04%。其中12月份出口9073臺，同比下降15.3%。回顧全年，2023年上半年挖掘機出口增速較快，但下半年出口增速開始乏力，連續6個月出現同比負增長。

海外市場拓展空間巨大：2023年1-9月海外市場(不包括中國市場)總銷量36.3萬臺，預計2023年全年45.4萬臺，總量預計下滑7.7%。歐洲、北美、亞太市場需求仍高居前三；全球市場雖高位震蕩，但中國出口份額僅占全球市場的14%，有很大增量空間。

存量挖機市場巨大，帶來換新市場與后市場空間。行業8年保有量達170萬臺、10年保有量達190萬臺，一方面，巨大的存量挖機市場帶來了巨大的換新空間；另一方面，高保有量帶來的保外設備服務和配件、二手機再制造、零部件循環再利用，是未來不可估量的藍海市場。

展望未來，挖機行業有望筑底回暖。挖機協會預計2023年國內行業銷售9萬，2024年+10%，2025年+5%，2026年+10%(各項利好政策落地)；預計2023年出口11萬臺，2024年+5%，2025年-5%，2026年持平（2024年美國大選后海外不確定性增大)。

整機廠方面，建議關注三一重工、徐工機械、中聯重科；零部件廠商方面，建議關注恒立液壓、長齡液壓、艾迪精密。

風險提示：

國內景氣度恢復不及預期；國際化不及預期；競爭加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)