力星股份：800V架構逐步成為電車主流方案，陶瓷球迎來新機遇（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，財通證券發布研報點評力星股份（300421）。

陶瓷軸承是重要的新型機械基礎件，較傳統軸承優勢明顯。陶瓷軸承采用陶瓷作為滾動軸承材料，具有質量輕/耐高溫/耐腐蝕/無磁性/絕緣/剛性高等優良特性，能夠用于高速/高溫/腐蝕性介質等許多傳統軸承無法滿足要求的特殊場合。近年來，受益于新能源汽車、風力發電行業發展速度加快，陶瓷軸承球市場空間不斷擴大。根據IMARC預計，到2028年全球陶瓷球軸承的市場規模將達到19.04億美元，2023-2028年期間CAGR約為8.18%。

陶瓷滾動體是陶瓷軸承的核心部件，下游領域不斷拓寬。精密陶瓷球與傳統的軸承鋼相比，具有密度小、硬度高、彈性模量高（剛度高）、耐磨損、熱膨脹系數低、熱穩定性和化學穩定好、絕緣、無磁等極為優良的綜合性能。氮化硅(Si3N4)陶瓷球因綜合性能優越，成為目前應用最為廣泛的品種，在陶瓷球軸承應用上獲得很大成功。目前，陶瓷球已廣泛應用于航空航天、軍事、石油、化工以及高速精密機械等諸多領域。根據中國粉體網公眾號，2022年全球氮化硅陶瓷軸承球市場規模達到6.6億美元，同比增長8.9%。

800V平臺逐步成為電動汽車主流方案，陶瓷軸承市場潛力巨大。截至2023年11月，市面已有60余款800V高壓平臺電動汽車車型發布，800V平臺架構有望逐步成為未來新能源汽車的主流選擇。800V高壓系統通常使用SiC逆變器，使得電源頻率增加，電機轉速增加，相同功率下轉矩減小，體積減小。在800V架構中，轉子/電機軸/軸承形成閉合回路，軸承滾珠與滾道內表面為點接觸，若軸電壓過高，容易擊穿油膜后形成回路，軸電流出現導致軸承腐蝕。車企應用800V平臺架構，對電機的高轉速/防腐蝕性/絕緣性等方面再一次提升。特斯拉/奧迪/智己等車企已率先在電機中采用陶瓷軸承方案，隨著快充技術的普及，800V高壓系統中SiC逆變器的大規模應用將加劇電腐蝕的發生，陶瓷軸承或將成為解決軸承電蝕的最佳選擇，未來替代傳統軸承的潛力巨大。

公司穩步推進陶瓷球批量生產，有望引領實現國產替代。(1) 2022年9月，公司發布對外投資公告，擬投資1億元設立全資子公司切入陶瓷滾動體領域；(2) 2023年5月，公司成功舉辦高精密陶瓷球項目投產儀式；(3) 2023年10月，公司官微更新陶瓷球進展，公司與中科院合作加速研制陶瓷球，已建成國內首創的G3、G5級陶瓷球智能研發生產線2條、產業化生產線73條，預計2025年項目完成時將達到產能10億粒，建成國內最大的高端陶瓷球全價值鏈高新產業基地。(4) 2024年1月，力星墨西哥精密有限公司和SKF蒙特雷工廠正式簽訂了5年戰略合同，合同約定雙方在滾子/鋼球/陶瓷球等產品上展開廣泛深入的戰略合作，應用領域涉及北美市場從通用工業，商用車到新能源乘用車的全應用場景。力星蒙特雷工廠預計25Q1建成投產，主要生產各類規格的鋼球/滾子/陶瓷球全尺寸產品，服務于美洲本地業務，完善力星全球產業鏈的布局。公司不斷穩步推進陶瓷滾動體的批量化生產進程，有望引領行業實現陶瓷滾動體的國產化替代

投資建議：公司是國內滾動體行業龍頭，積極加碼陶瓷滾動體等高端品類，有望引領行業實現國產化替代?？紤]到公司領先的制造能力，國產化替代空間巨大，下游新能源汽車行業對陶瓷滾動體需求有望持續加速提升，疊加高鐵、風電等行業的高景氣度，我們預計公司未來將保持較好增長。預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤0.7/1.4/2.6億元，對應PE為47/25/13倍，維持“增持”評級。

風險提示：高鐵滾子測試不及預期，陶瓷滾動體滲透速度不及預期，貿易政策變動風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)