杭州銀行：業績高增長，營收超預期（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，廣發證券發布研報點評杭州銀行（600926）。

杭州銀行披露2023年年度業績快報，營收增速略超投資者預期。23A營收同比增長6.3%，較增速較23Q1-3環比回升1.1PCT；歸母凈利潤同比增長23.2%，增速環比回落2.9PCT。Q4單季度營收、歸母凈利潤同比分別增長10.4%、11.9%，增速較Q3分別變化+6.8PCT、-13.5PCT。加權平均凈資產收益率（年化ROE）同比提升1.5pct至15.6%。我們認為Q4營收略超預期主要是受益于其他非息收入在基數逐季降低（22Q1-3其他非息收入同比增長31.7%，22A降至14.5%）。Q4單季歸母凈利潤增速有所回落，預計是22Q4信用成本較快下行導致基數較低，而23年以來4個季度信用成本基本保持平穩。

規模增長受資本約束，Q4信貸增速繼續放緩。12月末總資產和貸款總額分別較年初增長13.9%、14.9%，增幅較23年分別放緩2.3PCT、4.4PCT；貸款總額占總資產比重43.8%，環比持平，同比上升0.4PCT。Q4資產環比擴張512億元（vs.22Q4:531億元），環比新增貸款219億元（vs.22Q4:246億元），12月末存款總額較年初增長12.6%，增幅較23年放緩1.9PCT，Q4存款環比增加330億元（vs.22Q4:增加571億元），Q4存款增長幅度同比小于23年，預計公司將更好平衡量和價之間的關系，負債端成本仍有改善空間。

資產質量穩定，預計今年保持較好水平。2023年12月末，不良貸款率0.76%，連續3個季度環比持平；關注貸款率0.40%，環比微升3BP；測算逾期貸款率0.63%，環比微升6BP。逾期90天以上貸款偏離度為58.2%，環比下降2.2PCT；撥備覆蓋率維持在561%高位，環比下降8.1PCT，同比下降3.7PCT，撥貸比4.3%，環比下降8BP，同比下降11BP。公司風險偏好較低，零售客群下沉審慎，互聯網聯合貸款和信用小微敞口相對較小，預計今年公司資產質量仍保持在較好水平。

盈利預測與投資建議：預計24/25年歸母凈利潤增速為16.5%/13.3%，EPS為2.68/3.06元/股，BVPS為17.80/20.38元/股，當前股價對應24/25年PE為3.8X/3.3X，對應24/25年PB為0.6X/0.5X。經濟大省勇挑大梁，“千項萬億”工程信貸需求強勁，同時公司資產質量優異，ROE回升至較高水平，資本新規落地，預計核心一級資本有一定提升，同時A股定增將打開資本約束，給予公司24年0.9倍PB，對應合理價值16.02元/股，維持“買入”評級。

風險提示：（1）宏觀經濟超預期下行，資產質量大幅惡化。（2）消費復蘇不及預期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)