拉卡拉：受益量價齊升和格局優化，“支付+”賽道空間長遠（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，開源證券發布研報點評拉卡拉（300773）。

收單側龍頭充分受益量價齊升和格局優化，“支付+”賽道空間長遠

收單側龍頭受益支付行業量價齊升，“支付+”賽道空間長遠。（1）自身具備α優勢：優秀公司治理帶來技術引領和戰略前瞻，監管深化下行業格局有望進一步優化，支付業務市占率和費率有望提升，以金融科技為主的科技業務有望保持高增長，公司龍頭地位有望持續提升。（2）龍頭標的充分受益支付行業β機遇：數字經濟發展機遇，線下消費復蘇帶來支付行業量價齊升，監管處罰落地后行業進入新篇章。我們預測2023E/2024E/2025E公司營業總收入分別同比+10%/+21%/+18%，歸母凈利潤分別為8.2/10.3/13.1億元，分別實現扭虧為盈/+27%/+27%，ROE分別為21.7%/22.1%/22.4%，當前股價對應PE分別為14.6/11.6/9.1，首次覆蓋給予“買入”評級。

行業β機遇：消費復蘇下支付業務量價齊升，數字經濟機遇+監管規范格局

（1）行業地位：支付行業在數字經濟發展中承擔完善數據要素供給、推動產業數字化轉型的重要角色；（2）行業趨勢：支付行業解決貨幣資金轉移的信用中介核心需求，未來有望從單一支付機構走向綜合解決方案供應商；（3）商業模式：賬戶側（發卡行&數字錢包）、清算、收單、收單服務商等四方完成資金轉移清算，消費復蘇+格局出清帶動支付GPV和費率量價齊升；（4）競爭格局：賬戶側呈現雙寡頭格局，收單側集中度較低，但牌照限發下市場集中度提高；（5）監管環境：監管政策推動行業提質增效，支付行業格局有望優化；（6）賽道空間：C端以標準化賬戶模式積累流量和多元化變現，B端布局跨境、產業支付等藍海市場，挖掘供應鏈金融、商戶解決方案等“支付+”增值業務。

公司α優勢：優秀公司治理帶來技術引領和戰略前瞻，龍頭地位持續提升

我們認為拉卡拉具備以下優勢：（1）支付龍頭地位穩固：GPV市占率和支付收入占比領先，受益支付行業復蘇β彈性較強；（2）優秀的公司治理：管理層團隊具備豐富創業經歷和從業經歷，公司打通線下多行業商戶支付鏈條，整合運營后管理費率低且ROE位居前列；（3）技術引領+戰略前瞻：國內率先成立的支付機構、首批牌照機構、首批數字人民幣戰略合作機構、數據資產標注制定企業、發力金融科技業務。（4）受益行業格局優化帶來市占率和費率提升：支付行業牌照收緊，支付監管政策趨嚴下中小機構出清趨勢明顯，龍頭公司經營穩健性和合規管理能力突出，集中度和費率均有望提升。

風險提示：線下消費復蘇不及預期；第三方支付監管環境趨嚴；公司戰略落地不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)