魯泰A：低估值襯衫面料生產龍頭，看好24Q1業績拐點（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，廣發證券發布研報點評魯泰A（000726）。

核心觀點：

公司是全球生產規模最大的襯衫面料生產企業。公司是優衣庫、PVH（旗下Calvin Klein、Tommy Hilfiger等）、OLYMP、HUGOBOSS等眾多全球知名服裝品牌的戰略合作伙伴。公司擁有紡紗、漂染、織布、后整理至成衣制造的完整產業鏈。公司在國內、柬埔寨、緬甸、越南等國設有生產基地。2022年，公司面料產能2.94億米，襯衫產能2030萬件，面料產能80%海內，20%海外，襯衫產能44%海內，56%海外。

公司2023年業績承壓，2024Q1有望迎來業績拐點。2023年前三季度，公司營收43.43億元，同比變動-16.58%，歸母凈利潤3.35億元，同比變動-51.85%。主要受到外需疲弱、貿易環境復雜、終端客戶仍處于去庫存階段，下游需求減少，產能利用率不足，生產成本高企等因素影響。從目前看，公司終端客戶庫存去化良好，公司主要客戶中優衣庫庫存較為良性，有庫存壓力的客戶中，以PVH公司、HUGOBOSS為例，滾動庫銷比持續下降，因此預計下游需求有望改善，加之公司2023Q1基數較低，看好公司2024Q1有望迎來業績拐點。

公司加快構建雙循環格局，豐富產品品類，未來有望多點發力。一方面，公司繼續擴大海外生產基地規模，其中越南新增6000萬米高檔梭織面料，第一期3000萬米進展快于預期，預計2023年11月份將有部分生產設備陸續進行試生產，另一方面，加強與國內優質客戶的合作力度，如海瀾集團、京東京造等，提升市場占有率。另外，公司不斷豐富產品品類，加快針織、功能性面料的市場推廣。

盈利預測與投資建議。預計23-25年EPS分別為0.70、0.94、1.11元/股?，F價對應2024年PE僅7倍，參考可比公司估值及公司歷史估值，按2024年10倍PE給予合理價值9.39元/股，“買入”評級。

風險提示。國內消費景氣度下行、海外需求下行、匯率波動風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)