中國建筑：房建結構優化+基建放量，支撐全年訂單穩健增長（興業證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，興業證券發布研報點評中國建筑（601668）。

中國建筑發布2023年1-12月經營情況簡報：公司2023年1-12月新簽合同總額43241億元，同比增長10.8%。其中，建筑業務新簽合同額38727億元，同比增長10.6%。

建筑業務方面，房建仍是核心主業，占總訂單比重達69.4%，全年增速整體保持穩健，訂單結構持續優化。基建訂單占總訂單比重30.2%，比2022年度占比提高1.2個百分點，全年實現較快增長。

分地區來看，國內公司持續增強中高端房建市場的核心競爭力，同時受益于國內穩增長政策驅動，境內新簽訂單支撐公司新簽合同額穩健增長。海外市場有序恢復，2023年12月訂單集中落地支撐全年維持規模擴張。

全年實物工作量實現平穩增長。2023年1-12月累計施工面積、新開工面積、竣工面積同比分別變動+2.3%、+1.5%、+2.3%。近期穩增長信號再加強，萬億國債近八成資金實現項目匹配，撬動的主要投資增速有望在2024年實現顯著釋放，疊加PSL再次落地加力穩增長、專項債發行節奏預計延續前置，我們認為2024年實物工作量有望加快形成。

在地產行業銷售低迷的背景下，公司仍憑借行業龍頭地位、存貨區位優質等優勢，實現優于行業的業務修復。公司2023年累計合約銷售額同比增長12.4%，同期全國TOP100房企銷售總額下滑17.3%。公司2023年11月至今已公告取得2單單體總投資額超200億元的重大城市更新項目合作開發權，未來隨城中村改造推進，公司地產業務有望持續修復。

未來看點：估值已回歸歷史底部區間，在當前穩增長+行業頭部集中+國企改革的背景下，公司未來業績持續穩健增長的基礎堅實，估值未必沒有提升空間，股票具有較高的投資性價比。

盈利預測與評級：我們維持對公司的盈利預測，預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為550.40億元/583.77億元/619.48億元，EPS分別為1.31元/1.39元/1.48元，2024年1月12日收盤價對應PE分別為3.6倍/3.4倍/3.2倍，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、施工項目進度緩慢、現金流情況惡化、壞賬損失超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)