億聯網絡：產品持續升級，靜待海外需求回暖帶來業績修復（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，民生證券發布研報點評億聯網絡（300628）。

事件概述：2024年01月12日，公司發布2023年年報業績預告，預計公司2023年營收為42.33 -44.73億元，同比下降7%-12%；歸母凈利潤為19.82-20.69億元，同比下降5%-9%；扣非歸母凈利潤為17.47-18.50億元，同比下降10%-15%。按中值計算，預計公司23Q4單季度實現營收11.30億元，同比下降9.63%，環比下降4.25%；歸母凈利潤4.11億元，同比上升3.62%，環比下降29.70%；扣非歸母凈利潤3.60億元，同比下降7.56%，環比下降32.75%。

23年業績因需求疲軟承壓，但分季度看處于修復趨勢。23年受海外大環境影響，行業需求面臨一定壓力，公司業績同比有所下滑，但分季度看仍處于修復趨勢。目前海外市場需求處于環比持續提升的過程，歐洲和美洲地區前三季度同比均為增長狀態。分業務看：1）桌面通信終端業務：全年相對下滑較多，主要系去庫存周期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。目前，庫存水平趨于良性可控，經銷商處于逐漸恢復信心并逐步開始增補庫存的階段。2）會議產品業務：全年實現相對穩健的增長，從下半年的同、環比來看，已達到去庫存結束、恢復相對較快增長的狀態。這主要得益于公司持續打造全場景解決方案，以及快速的市場需求響應能力和高水準的研發創新能力，預計未來也將繼續保持較為充足的成長動能。3）云辦公終端業務：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推進節奏與驗證周期的影響，但從下半年的同、環比來看，目前已回歸至有一定的增長狀態，公司藍牙耳麥新品已于2023年8月正式投放市場，目前總體反饋較為正面，2024年云辦公終端產品線有望重返高增長軌道。公司第二增長曲線會議產品和第三增長曲線云辦公終端未來市場前景廣闊，同時第四增長曲線助聽器業務也處于積極布局當中。

全方位布局智慧辦公市場，多項成果構筑未來增長信心。公司持續打造全場景解決方案，產品不斷向高階智能化邁進：23年11月16日，公司攜眾多備受關注的新品如MVCS90、MVCS60、MeetingBoard 65、DeskVision A24等亮相微軟Ignite 2023年度大會。23年12月，公司與金山辦公達成戰略合作，就企業智能的辦公會議軟硬件解決方案展開合作，有望提升云辦公終端產品競爭力；同期，與SENSUS建立戰略合作伙伴關系，有望推動耳機產品創新。公司堅持自主創新、創新設計能力突出：公司獲評國家級工業設計中心和國家知識產權示范企業；公司獲2023當代好設計獎7個獎項，其中藍牙商務耳機BH76獲當代好設計最高獎金獎，同時音視頻會議平板、SmartVision 60、DeskVision A24被收錄在紅點設計博物館進行展出。

投資建議：鑒于經銷商去庫存接近充分，會議和云辦公終端業務積極變化愈加明顯，未來需求企穩回暖預期加強，預計公司將逐步恢復至正常業績節奏，考慮23年需求不及預期，略下調盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為20.30/23.69/27.25億元，當前市值對應PE為17/14/12X。維持“推薦”評級。

風險提示：全球宏觀經濟下行風險、匯率持續波動風險、新產品拓展不及預期、混合辦公進展不及預期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)