樂鑫科技：新旗艦產品接續成長，23年業績實現穩健增長（長城證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，長城證券發布研報點評樂鑫科技（688018）。

事件：公司發布2023年年度業績快報公告，公司23年實現營收14.36億元，同比增長12.94%；實現歸母凈利潤1.28億元，同比增長31.67%；實現扣非凈利潤0.92億元，同比增長38.36%。其中單季度Q4實現營收4.09億元，同比增長26.97%，環比增長13.52%；實現歸母凈利潤0.41億元，同比增長204.10%，環比增長81.33%；實現扣非凈利潤0.24億元，同比增長841.97%，環比增長65.93%。

次新類產品快速放量，持續提升公司盈利能力：2023年全年公司營收保持增長，主要受益于公司不斷拓展產品矩陣，次新類的高性價比產品線ESP32-C3和高性能產品線ESP32-S3進入了快速增長階段，同時受益于公司的開發者生態推廣公司產品，拓展新客戶新業務。公司全年歸母凈利潤穩健增長，主要系：（1）次新品類產品線快速增長推動公司營收同比上升；（2）公司綜合毛利率較為穩定，已達成40%的目標；（3）公司在研項目較多，研發投入持續增長；（4）公司享受本年研發費用加計扣除優惠政策，23年所得稅費用大幅減少。公司Q4營收環比增長，主要受益于第四季度海外實際提貨開始有明顯復蘇，迎來海外的主要銷售旺季。隨著公司產品矩陣擴大，不同的產品線會帶來更多的收入。我們認為，受益于次新品類進入快速增長期，公司未來業績有望進一步提升。

新旗艦產品接續成長，積極拓展產品種類：繼ESP8266和ESP32之后，ESP32-S3和ESP32-C3已成為公司新的旗艦產品，為公司的業績增長做出顯著貢獻。ESP32-S3產品系列在LCD屏相關的應用和AI語音控制市場中的需求呈現出了顯著增長。公司自2021年4月發布新產品ESP32-C6芯片起至2022年底發布的所有新產品系列，均已集成自研的低功耗藍牙技術，其中ESP32-C2、ESP32-C6及ESP32-H2芯片均已實現量產。公司繼續拓展產品種類，進入攝像頭應用和低功耗藍牙市場，并積極推廣云平臺業務。公司芯片從單Wi-Fi芯片發展到目前已涵蓋2.4&5GHzWi-Fi6、藍牙、Thread/Zigbee等多種連接技術的芯片，未來還將增加Wi-Fi6E、持續強化AI功能，例如離線語音識別、圖像識別等功能。從產品結構來看，公司產品品類不斷擴張，主要體現在兩大維度：一是無線連接標準的范圍從Wi-Fi拓展至藍牙、Thread/Zigbee領域并不斷拓深技術水平；二是MCU的處理性能持續得到提升，新產品集中投入研發在基于RISC-V指令集的自研IP上，并集成AI指令集，算力不斷增強，向上拓展產品線。隨著公司芯片產品線的繼續擴張，產品種類不斷增加以及開源生態的建設，公司業績有望持續增長，公司有望持續保持核心競爭力。

境內外訂單呈現復蘇趨勢，持續深入AI應用：根據IoTAnalytics預測，2023年全球物聯網市場將增長19%。并預測從2022年到2027年，IoT市場規模將以19.4%的復合年增長率增長至4830億美元。互聯網用戶數量的增加和智能設備的日益普及、遠程家庭監控的重要性提升，推動智能家居市場規模逐漸擴大。據IDC預計，2024年中國智能家居市場需求將逐步回暖，設備出貨量將同比增長6.5%，智能家居市場再逐步復蘇；公司表示，公司國內和海外訂單都呈現復蘇趨勢。隨著智能化/數字化的推進，公司與更多新客戶進行designin。智能家居和消費電子智能化滲透率的不斷提升，工業控制等其他行業的智能化從0到1開始啟動，將為公司盈利帶來廣闊的成長空間。對于不同的AI領域應用，公司采用兩種發展模式。高端方案：公司使用自身的Wi-Fi產品進行數據傳輸，搭配第三方復雜的AI算法應用，尤其是云端的AI應用。例如，ESP32-S3已可對接OpenAI的ChatGPT或百度的“文心一言”等云端AI應用。低成本方案：將AI算法應用在自身的MCU中，研發AIMCU與無線連接功能集成的SoC。例如，在ESP32-S3中已經集成了加速神經網絡計算和信號處理等工作的向量指令(vector instructions)。23年公司已經可以根據客戶需求定制語音喚醒詞及自定義命令詞，可被廣泛應用于智能家居設備，已有客戶開始訂制喚醒詞和命令詞，公司在持續不斷地推出新的物聯網應用方案，為未來的市場發展布局，開拓新的應用增長點。

下調盈利預測，維持“買入”評級：公司基于Wi-Fi的基礎研發能力，已成功向其他無線連接技術擴展，包括低功耗藍牙、Thread/Zigbee等，進一步拓寬公司的技術和市場邊界，未來有望持續受益于下游需求的回暖和下游智能化滲透率的提升，公司的業績有望更上臺階。我們看好公司產品應用品類的持續開拓、AI應用不斷發展，但受宏觀經濟景氣度低迷的影響，公司下游客戶業務出現下滑，公司2023年業績不及我們此前預期，故下調盈利預測，預計2023-2025年，分別實現歸母凈利潤1.28/1.83/2.20億元，對應EPS分別為1.58/2.26/2.73元，當前股價對應PE分別為62X/43X/36X。

風險提示：市場競爭風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)