科強股份：軌交維保助力業績增長，募投擴產重點發展橡膠密封件（西南證券研報）

每經AI快訊，2023年12月19日，西南證券發布研報點評科強股份（873665）。

推薦邏輯：1）]細分領域龍頭，盈利能力快速回升。截至2022年，公司太陽能硅膠板與車輛貫通道棚布市占率分別達39.6%與70.6%。2023年Q1-Q3扣非后歸母凈利潤較上年同期增長42.4%，毛利率達42.6%，優于行業平均水平；2）軌交進入維保大修周期，支撐業績增長。預期2023-2030年城軌大修車輛數的年復合增長率為30.4%，拉動公司業績增長；3）募投擴產打破產能瓶頸。公司募投項目達產后將新增高性能橡膠密封制品產能100萬平方米/年，有效提升公司訂單承接能力。

太陽能硅膠板市占率居前，優質客戶資源豐富。截至2022年，公司太陽能硅膠板市場份額達到39.6%，處于行業領先地位。公司在太陽能硅膠板下游市場深耕多年，與下游客戶的長期合作使得公司具備更強的先發優勢，目前已與隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源等頭部光伏主機與組件生產廠商達成長期合作，長期穩定的合作關系使得公司業績具備較強的穩定性。

軌交龍頭入股彰顯信心，維保大修周期助推業績增長。今創集團、歐特美分別于2020年、2021年入股公司，持股比例達3.7%、3.3%。其原因為原材料供應保障需求以及看好公司發展前景等，彰顯出公司的良好發展前景。目前軌道交通已進入維保大修周期，預期將為公司車輛貫通道棚布產品打開新的增量空間。

募投擴產打破產能瓶頸，產品布局優化。公司擬通過高性能阻燃棚布及密封材料生產項目與廠區智能化升級改造項目突破現有產能瓶頸。高性能阻燃棚布及密封材料生產項目投產后將新增高性能橡膠密封制品產能100萬平方米/年，其中橡膠密封件產能占比45%，能夠有效優化公司現有產品布局，提高公司客戶開拓以及承接訂單的能力。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為69.9/82.7/92.9百萬元，CAGR為21.0%，對應PE為20/17/15倍?？紤]到公司在光伏與軌交市占率居前、下游軌交維保行業需求擴張，疊加募投項目突破產能瓶頸等，公司具備較強的成長性與市場競爭能力。鑒于2024年可比公司平均估值為21倍，我們給予公司2024年21倍PE，對應目標價為13.44元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：主要原材料價格波動風險、下游行業景氣度變化風險、銷售區域集中風險、產品毛利率下降風險、太陽能硅膠板產品價格下降的風險、募投項目進度不達預期的風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)