玲瓏輪胎：塞爾維亞放量+配套中高端化，公司未來值得期待（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，浙商證券發布研報點評玲瓏輪胎（601966）。

報告導讀

公司發布2023年年度業績預增公告，預計23年實現歸母凈利潤13.50億元到16.10億元，較上年同期增加10.58億元到13.18億元，同比增加362%到451%；實現扣非歸母凈利潤12.90億元到14.90億元，較上年同期增加11.11億元到13.11億元，同比增加621%到732%。其中23Q4預計實現歸母凈利潤3.90億元到6.50億元，同比增3.15億元到5.75億元，環比增-0.08億元到2.60億元；23Q4扣非凈利潤預計3.99億元到5.99億元，同比增3.27億元到5.27億元，環比增0.07億元到2.07億元。

投資要點

23年產銷大增，盈利能力顯著改善

2023年受益于國內經濟活動持續恢復以及海外市場需求提升，公司產品銷量實現較大增長，23年累計實現銷量同比增長26.10%。23年乘用車胎需求旺盛，海外市場，根據USITC數據，23年1-11月東南亞（泰國、越南、柬埔寨）出口至美國半鋼數量約4997萬條，同比增加27.0%；國內市場，23年前三季度公司國內乘用胎零售銷量同比增長近35%，在此基礎上，公司23年毛利較高的乘用車胎銷量同比增長28.34%。原材料方面，據百川盈孚，23年合成膠、天然橡膠、鋼絲、炭黑、簾子布均價同比分別下降13.0%、2.5%、9.9%、2.8%、12.5%。23年各項原材料價格同比均下降，乘用胎需求向好公司產能利用率提升，疊加公司在配套市場持續進行結構調整，公司盈利能力顯著提升。

塞爾維亞放量+配套中高端化，公司未來值得期待

公司塞爾維亞總體規劃1200萬套半鋼胎+160萬套全鋼胎+22萬套非公路胎，預計卡車胎24年達產，乘用車胎25年達產，特胎25年一期投產。其中卡車胎23年5月已生產銷售，乘用車胎一期已正常生產經營。此外配套端，當前公司已為大眾、奧迪、寶馬、通用、福特、本田、日產、上汽通用、紅旗、五菱、比亞迪、吉利、奇瑞、長城、廣汽、斯堪尼亞、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放、中國重汽、陜西重汽、福田汽車、東風汽車、中集車輛等全球60多家主機廠的200多個生產基地長期提供配套服務，未來將圍繞配套進行中高端調整，當前中高端領域奧迪、寶馬、海外大眾Stellantis車廠多個暢銷車型的多個主胎已進行項目定點，23年年底及明年均會逐步放量。我們認為未來隨著塞爾維亞基地新產能放量疊加公司配套中高端化，公司盈利有望持續向好，未來值得期待。

盈利預測與估值

公司毛利較高乘用車胎銷量增長超預期，上調公司23-25年歸母凈利潤至14.66、20.88、25.06億元，對應EPS依次為0.99、1.42、1.70元/股，現價對應PE為20.20、14.17、11.81倍，維持“買入”評級。

風險提示

海運費及原材料價格波動風險，貿易摩擦加劇，新產能釋放不及預期等

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)