天壇生物：血制品剛性屬性凸顯，全年實現較快增長（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，中泰證券發布研報點評天壇生物（600161）。

事件：2024年1月10日，公司發布2023年業績快報。2023年預計實現營業總收入51.82億元，同比增長21.59%；歸母凈利潤11.03億元，同比增長25.21%；扣非歸母凈利潤10.95億元，同比增長28.29%。

銷量增加疊加費用優化，全年實現較快增長。在Q1新冠疫情帶動和渠道庫存消化背景下，Q2-Q4隨著常規診療需求復蘇，剛性屬性凸顯，公司今年收入實現較快增長，同時采漿成本下降、費用優化等，利潤也實現較快增長。分季度來看，公司Q4實現營收11.60億元（-14.03%）、歸母凈利潤2.16億元（-23.00%）。漿站及采漿量：2023年上半年76家在營漿站采集血漿1125噸，同比增長10.8%。

主力品種批簽發高增，24年有望持續增長。根據中檢院數據，2023前三季度白蛋白批簽發265批次(-18.2%)，靜丙批簽發269批次（+22.8%），歲末年初，疫情防控優化導致國內先后迎來感染高峰、重癥高峰，血制品尤其靜丙需求提升明顯，批簽發周期縮短下有望緩解供給壓力，進一步兌現可觀業績。

大品種層析靜丙、重組八因子上市，有望提升噸漿利潤。成都蓉生的核心大品種注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）在23Q3上市，人纖維蛋白原已申請上市、皮下注射人免疫球蛋白、重組人凝血因子VIIa開展Ⅲ期臨床，注射用重組人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白在23Q4獲批臨床。上海血制的人纖維蛋白原開展III期臨床。蘭州血制的人凝血酶原復合物已申請上市。貴州血制的人凝血酶原復合物在23Q4獲批臨床。推進多個產品上市有助于提高血漿利用率，從而進一步提升噸漿利潤。

盈利預測與投資建議：參考2023業績快報，我們調整2023-2025年公司營業收入為51.82、62.91、76.67億元（調整前值為51.74、62.91、76.67億元），同比增長21.59%、21.41%、21.87%；調整歸母凈利潤分別為11.03、13.65、16.57億元（調整前值為11.25、13.65、16.57億元），同比增長25.21%、23.77%、21.34%。公司采漿量和漿站數目行業領先，未來隨著效率提升、產能釋放噸漿利潤有望持續提升，新上市產品層析靜丙、重組八因子等提供長期空間，給予“增持”評級。

風險提示：整合不及預期的風險，血制品產品價格波動的風險，血制品業務毛利率下降的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)