均勝電子：全球汽車安全龍頭，步入發展新階段（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，招商證券發布研報點評均勝電子（600699）。

公司是全球化的頭部汽車零部件供應商，致力于智能駕駛、汽車安全、新能源汽車動力管理系統的研發與制造。2011年至今，公司先后收購了汽車電子公司德國PREH、德國機器人公司IMA、德國QUIN、智能車聯領域的德國TS、汽車安全系統全球供應商美國KSS以及日本高田資產。通過企業創新產品升級和多次國際并購，公司實現了全球化和轉型升級的戰略目標，目前已完成汽車安全+汽車電子雙主業業務布局。主要客戶包括寶馬、奔馳、奧迪、大眾、通用和福特等全球頭部汽車廠商以及國內新勢力車企。

多措并舉優化成本，提升盈利能力

公司毛利率已經連續8個季度穩態回升，正在全球范圍內持續推進多項成本改善措施，以進一步提升產品的成本競爭力，提高業績增長的彈性，包括（1）持續優化和改善全球供應鏈；（2）提升區域管理和全球產品線管理的能力和融合；（3）強化全球產能協同；（4）將成本理念深入項目全生命周期（5）搭建全球人才庫。汽車安全歐洲區和美洲區均改善明顯，2022年2季度開始扭虧，目前凈利率正在持續改善。

新訂單突破迅猛，結構持續優化，重點聚焦中國市場

近年來公司在做好現有核心客戶業務的同時，重點瞄準智能新能源汽車滲透率持續提升、中國自主品牌及新勢力市占率提升的市場機會，積極發揮快速響應客戶的本土化優勢以及國內各超級工廠協同戰略，加大對中國市場、特別是國內頭部自主品牌和造車新勢力的拓展力度。截至2023年前3季度，公司全球累計新獲訂單全生命周期金額約590億元，其中新能源汽車相關的新訂單金額約350億元，占比59%。其中汽車電子業務新獲訂單全生命周期金額約250億元，汽車安全業務新獲訂單全生命周期金額約340億元；中國市場特別是頭部自主品牌/新勢力的合作關系不斷加強，訂單金額占比提升明顯，國內業務團隊新獲全球市場訂單金額約250億元，占比提升至約42%。

大力發展智能化業務，部分產品逐步落地

公司加緊推進智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器、中央計算單元、具備多模交互、多屏聯動等功能的新一代智能共情座艙、車路協同智能網聯終端5G+C-V2X產品、軟件創新業務以及新能源汽車800V高壓低損快充功率電子及多合一平臺等的研發和商業化落地，部分智能駕駛項目已完成A樣的開發和POC；首款基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的智能駕駛域控制器產品nDriveH已經發布；與地平線簽署戰略合作協議，共同推進高級輔助駕駛（ADAS）、自動駕駛、智能人機交互等領域的產品開發等。

投資建議：公司是全球汽車被動安全行業的頭部企業，全球市占率接近30%，今年隨著下游客戶銷量回升以及自身成本優化、管理提升，汽車安全業務開始穩步增長。同時，公司大力發展智能化業務，智能座艙域控和智能駕駛域控正在逐步落地，并與華為合作生產智能座艙產品。我們預計2023、2024、2025年公司分別盈利10.88、14.79、18.18億元，分別對應21.0、15.5、12.6 XPE，首次給與“增持”投資評級。

風險提示：1、下游需求不及預期；2、盈利能力提升不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)