大業股份：輪胎骨架材料龍頭，加速進擊（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，招商證券發布研報點評大業股份（603278）。

公司為全球胎圈鋼絲龍頭，收購勝通補強鋼簾線業務，進入米其林、普利司通等國際胎企供應鏈?？春卯a能釋放+產品升級+綠電降本的三重增長動能，海外市場打造新增長點。首次覆蓋給予“增持”評級。

全球橡膠骨架材料領軍者。公司是全球橡膠骨架材料巨頭，其中胎圈鋼絲在國內排名第一，全球第二（國內/全球市場份額36%/20%）；通過在2021年收購勝通，公司鋼簾線規模擴大，排名國內第二，全球第三（國內/全球市場份額14%/8%）；公司持續擴張產能，劍指全球龍頭。2022年公司收入52億元，凈利潤虧損2.55億元，系勝通產能利用率不足+能源價格上漲導致；隨著勝通整合+能源成本下降，公司2023年扭虧，預計全年凈利潤超1億元。

產能利用率改善+產品升級+自制能源降本。1）勝通受破產影響，產能利用率不足導致虧損，經過兩年整合及恢復，勝通2023年預計實現盈利。2）公司在2022年底推出纜型胎圈鋼絲，質量輕，強度高，適配高性能輪胎；按根計價，價值量和毛利率數倍于普通胎圈鋼絲。3）公司推進能源自制降本，且利于ESG建設，推動出口。風電：申請投建300MW風電機組，實際規模待審批；若審批順利，公司規劃2024年底投入使用，2025年大幅降低用電成本。光伏：已建設77MW光伏發電，每年可節約電費約3000萬元。蒸汽：投入運行兩臺蒸汽鍋爐，自產蒸汽每年節省成本約2000萬元。

加大海外市場開拓，是未來重要增長點。公司承接勝通優質客戶資源，海外業務增長顯著，截至23Q3海外收入占比約25%。2022年主要國際客戶銷量占比由68%增長到74%，并新增16家新客戶。公司進入米其林、普利司通等國際輪胎龍頭供應鏈，世界輪胎前十強已全部成為公司客戶。公司向米其林供應的胎圈鋼絲從2020年的470噸提升至2022年的1.25萬噸，目標2023年達1.7萬噸。海外大客戶對供應商考察嚴格，毛利率更高，同時帶動公司產品力和技術升級，預計未來海外市場及國際客戶是重要增長點，海外客戶收入保持每年30%左右增速。

首次覆蓋給予“增持”評級。公司龍頭地位穩中有進，整合勝通的陣痛期已過，將迎來加速發展的全新階段。未來看好公司產能釋放+產品升級+能源降本共振，同時海外市場和國際客戶突破打開發展空間。預計2023-2025E凈利潤分別為1.1億/2.1億/4.0億元，同比扭虧/+93.3%/+86.8%，對應38.8x/20.1x/10.7x 2023-25EP/E。首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：下游需求波動、原材料價格波動、產能消化不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)