新泉股份：產品和客戶放量邏輯持續兌現，2023年業績亮眼（國聯證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，國聯證券發布研報點評新泉股份（603179）。

事件：

公司發布業績預增公告，預計2023年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為80,100萬元到82,100萬元，與上年同期（法定披露數據）相比，將增加33,042.28萬元到35,042.28萬元，同比增長70.22%到74.47%。

新客戶新項目持續放量，下游客戶表現優異

根據公司發布的業績預增公告推算，2023年Q4歸母凈利潤約為2.4-2.6億元之間，同比增長53.6%-66.4%，環比增長29.2%-40.0%。第四季度業績亮眼主要系下游客戶銷量表現優異：Model Y同比增長16.7%，環比增長3.5%;吉利同比增長19.8%，環比增長15.2%;奇瑞（除捷豹路虎外）同比增長93.5%，環比增長21.8%;比亞迪銷量同比增長38.5%，環比增長14.8%;理想銷量同比增長184.6%，環比增長25.4%。下游客戶的銷量增長有望帶動公司業績收入放量，提升規模優勢，從而各項費用率得到優化。匯率方面，第四季度美元相對人民幣略微貶值，相對墨西哥比索略微升值，預計整體存在匯兌損失。

全球化和品類拓展有望持續為公司業績貢獻增量

2023年墨西哥工廠實現減虧，斯洛伐克工廠開啟歐洲新進程。公司近年海外擴張節奏持續加速，2019年在馬來西亞設立合資公司并建立生產基地、2022年墨西哥基地已進入試生產階段、2023年陸續向墨西哥工廠增資，出資2000萬歐元用于斯洛伐克子公司。公司產品有望向同源品類擴張，帶來新增量。公司目前主要產品為主副儀表板、門內護板、立柱總成，還在往座椅零部件和外飾件（保險杠和塑料尾門等）等方向拓展。

投資建議

公司依靠研發+成本控制，過去幾年客戶持續拓展，市占率持續提升。展望未來，1）行業產品升級帶來空間擴容，同時公司產品有望向同源品類擴張，帶來新增量；2）響應速度高、模塊化供應的企業有望搶奪更多份額，獨資、成本控制能力強的自主供應商有望突破原有合資配套格局，全球化布局也為進一步擴張奠定基礎；3）公司以研發為立身之本，快速響應能力和強大的成本控制能力是公司持續開拓新客戶新訂單的原因，且未來產能進一步釋放，支撐收入與盈利上行，預計2023-2025年歸母凈利潤為8.10、11.49、15.71億元，對應PE分別為28X、20X、15X。給予公司2024年28倍PE，對應目標價66.08元，給予“買入”評級。

風險提示：下游客戶銷量不達預期導致公司收入端受影響；匯率波動可能導致公司利潤受影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)