云賽智聯：上海國資云服務生力軍，智能算力與數據要素雙輪并進（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，海通證券發布研報點評云賽智聯（600602）。

上海國資云服務生力軍，踐行“做優IDC、做強云服務、做深大數據、布局行業應用”的發展路徑。云賽智聯是一家以云服務與大數據、智慧城市行業解決方案、智能化產品為核心業務的專業化信息技術服務企業。多年來，公司始終堅持智慧城市戰略，秉承“成為中國一流的智慧城市綜合解決方案提供商和運營商”的發展愿景，踐行“做優IDC、做強云服務、做深大數據、布局行業應用”的發展路徑，堅持深挖細分行業，履行“強政、興業、惠民”的責任使命。在推展數字經濟、布局數字產業的大背景下，公司以數字化轉型為契機，加快數據中臺和算力基礎設施底座打造，提升數字化轉型全鏈服務能力，深耕“ToG和ToB”業務領域，不斷研究和探索智慧城市的商業模式，廣泛參與智慧城市應用示范，致力于構建物聯網、云計算、大數據等新一代信息技術與平臺的新型商業生態，不斷提升公司核心實力和綜合能力。公司實控人為上海市國資委，公司參與建設和運營市國資委國企監管云、市委網信辦媒體云，并成功實現了在市國資委等多個委辦派駐式服務，2023年H1，公司中標上市財政局等多個委辦數字化項目運維和綜合保障項目。2023年前三季度，公司實現營收37.06億元，同比增長19.67%；歸母凈利潤1.56億元，同比增長2.20%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增長284.19%。2023單Q3，公司實現營收12.08億元，同比下降0.23%；歸母凈利潤0.63億元，同比增長2.43%。毛利率方面，2023年前三季度，公司實現毛利率18.82%，同比增長0.12pcts。

深耕智能算力，公司數據中心二期已完成布局。公司以高等級數據中心建設和運營為核心，打造公司城市數字化轉型業務堅實的數字底座。公司下屬上?？萍季W絡通信有限公司定位于中立第三方高端數據中心運營商，現有徐匯數據中心、寶山云計算中心、寶山大數據中心、松江大數據中心共計超過7000個機柜資源。松江大數據中心一期項目獲得“長三角綠色低碳示范數據中心大獎”，并成為“國家新型數據交換中心節點”，通過“國標最高等級的增強級(GB50174-2017A級)”認證。2023H1，松江大數據中心一期全面投入運營，公司投資建設的110KV獨立電力用戶站正式啟用，為數據中心二期項目做好了準備。10月28日，公司公告，公司擬以科技網的子公司云賽數海為投資主體，在松江大數據中心一期的基礎上啟動松江大數據中心二期項目的建設。本項目擬投資建設高電量機架約1124個，合計IT功率22MW，項目建設總投資約為7.95億元。本項目服務于市級智能算力集群建設，為上海提供智能算力平臺的基礎設施服務。作為上海城市數字化轉型主力軍的基礎和支撐，公司代表著上海國資國企的高端數據中心和算力中心，致力于為客戶提供全棧式可持續的數據中心解決方案和端到端的優質服務保障。為抓住算力中心發展戰略機遇，并推動建設面向全國及長三角區域服務、支持跨域資源調度的算力中心的需求，2023H1，云賽智聯與儀電集團等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，進一步推進“做優IDC”戰略的實施。

高度重視數據要素，公司在政務大數據領域不斷取得突破。“做深大數據”是云賽智聯服務于智慧城市解決方案數據中臺的戰略實施路徑。自2017年公司成功中標上海市電子政務云IaaS平臺后，公司在政務大數據領域不斷取得突破，相繼完成了上海市電子政務云中間平臺的建設和運營，上海市電子政務云PaaS平臺的建設，中標2019-2020年上海市DaaS數據平臺集成和數據運營總包項目，2020年上海市大數據中心（2020-2022）數據運營服務，2021年上海市大數據中心大數據資源平臺建設二期項目，2022年上海市大數據中心建設運營一體化項目。目前，云賽智聯已經成為上海市大數據中心資源平臺總集成商和運維商、數據運營平臺總運營商。在多年的實踐中公司不斷積累和沉淀企業的產品和解決方案，持續打造和提升大數據團隊的規劃咨詢能力、方案設計能力、實施交付能力、運營服務能力、生態整合能力和行業標準能力。公司以數據資源平臺建設和運營為支撐，拓展上海各區“兩網建設”城市數字化轉型業務。迄今為止，公司已在閔行、崇明等十個區分別實施了大數據建設和運營及“兩網建設”項目。公司以上海城市數字化轉型經驗拓展延伸助力外省市數字化治理，2022年成功中標成都市“智慧蓉城運行管理平臺數據資源能力提升”平臺建設項目、“智慧蓉城運行管理平臺數據治理服務采購項目”。2023H1，公司成功中標上海市電子政務基礎設施運行維護項目和各區大數據資源平臺項目。公司以大數據運營為契機，進一步布局上海市各委辦局及大數據中心政務信息化領域業務，通過深入各委辦業務的規劃設計、方案細化、標準制定、分布實施，公司成功實現了在市國資委等多個委辦派駐式服務。2023H1，公司中標市財政局等多個委辦數字化項目運維和綜合保障項目。

智能算力與數據要素雙輪并進，利好政策背景下公司有望持續受益。2023年11月7日，上海市經濟信息化委等五部門聯合制定并發布了《上海市推動人工智能大模型創新發展若干措施（2023-2025年）》（以下簡稱《措施》），專門提出實施大模型智能算力加速計劃。打造市級智能算力統籌調度平臺，構建規模化先進算力調度和供給能力。對符合條件的智算中心，在能耗指標等方面予以綠色通道優先支持；加快臨港、金山、松江等重點智算產業集聚區建設。加強市區聯動，對2024年底前在滬完成智能算力部署并納入統籌、接受調度的算力建設主體，經評估給予適當額度的部署獎勵；對租用納入本市統籌調度的算力進行大模型研發的本市主體，經評估按算力集群規模和成果水平給予最高10%的租用補貼。建設市域極速智能算力承載網，實現市域智能算力中心間100 Gb/S以上高速直連和毫秒級時延。此外，《措施》還提出語料數據資源共建共享。組建大模型語料數據聯盟，鼓勵多元主體共同推動高水平語料數據要素建設。建立語料數據知識產權保護框架，充分利用區塊鏈等技術，深化以貢獻為導向的激勵機制和評估認證機制。依托上海數據交易所建立語料數據交易板塊。我們認為，《措施》對于算力和數據這兩項大模型重要的發展要素做出了具體安排和指引，公司目前數據要素與智能算力雙輪并進，恰好符合《措施》提出的各項利好政策，未來公司有望持續受益。

盈利預測與投資建議。我們認為，公司作為上海國資云服務生力軍，在利好政策持續推動的背景下，公司智能算力與數據要素雙輪并進，未來有望維持較高的增長速度。我們假設：1）云計算大數據業務方面，該業務板塊覆蓋了公司智能算力與數據要素兩大主營業務領域，考慮到公司數據中心二期已完成布局，在政務大數據領域也不斷取得突破，在利好政策背景下，該板塊業務有望維持穩定高速增長。我們預計2023-2025年公司云計算大數據業務同比增速分別為18%、22%和23%。2）行業解決方案業務方面，該業務主要包括城市安全治理和智慧民生兩個方面，智慧民生領域又涵蓋了教育、醫療、市政民生、檢測溯源等行業，2023H1，公司中標標準化考點建設項目、外語聽說考場建設項目和幾個區學校信息化配套項目，公司承建的國家管網西氣東輸公司儲氣庫數據采集及數字化平臺基礎功能研發項目完成交付驗收，成功續約上海城投水務集團CIS業務新一年度運維服務項目，中標供水公司信息化平臺系統運維服務項目、供水公司智慧供水管理統一平臺及群租用水專題項目等，可以看出該領域業務也在穩定發展中，我們預計公司行業解決方案業務2023-2025年同比增速分別為3%、5%和5%。3）智能化產品業務方面，該業務公司主要是由公司下屬的國內科學儀器行業領軍企業上海儀電科學儀器股份有限公司提供，包括“雷磁”系列電化學產品總計五個大類，二十個小類，主營儀器約170余型，傳感器200余款及光學儀器產品等，考慮到該業務已經擁有較為深厚的市場基礎，我們認為該業務未來有望維持穩定低速的增長，預計公司智能化產品業務2023-2025年同比增速分別為5%、5%和5%。整體來看，我們預計公司2023/2024/2025歸母凈利潤分別為2.09/2.46/2.91億元，EPS分別為0.15/0.18/0.21元，給予2024年動態PE 70-80倍，合理價值區間為12.59-14.38元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

風險提示。人工智能發展不及預期，數據要素發展不及預期，政策推進不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)