銅陵有色：海外資源注入賦能銅全產業鏈發展（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，華創證券發布研報點評銅陵有色（000630）。

公司是國內主要的陰極銅生產企業和內資最大的銅箔生產企業。2022年，公司生產銅精礦含銅量5.16萬噸、陰極銅162.87萬噸、銅加工材39萬噸、黃金18.84噸、白銀512.5噸、硫精礦52.38萬噸、硫酸495.38萬噸。其中陰極銅產量占國內總產量的14.73%，預計位列行業第二。

集團旗下中鐵建銅冠世界特大型銅礦資源注入。公司現有冬瓜山銅礦、沙溪銅礦、安慶銅礦等8座礦山，銅資源金屬量約186萬噸，2022年產量5.16萬噸。集團旗下（中鐵建銅冠70%權益）擁有世界特大型銅礦米拉多銅礦銅資源量603萬噸，平均品位0.48%，目前一期銅精礦產能9萬噸已投產，2022年銅產量12萬噸，黃金2.5噸、白銀32.8噸，營業收入81億元，凈利潤18億元，單位礦石總成本27.33美元/噸，二期預計2025年6月投產，屆時項目銅精礦產能將達20萬噸/年，穩產期平均單位礦石總成本19.55美元/噸，公司銅產量將提升近3倍，資源自給率進一步提升。

公司冶煉規模國內領先，技術優勢明顯。通過布局五大冶煉廠，公司技術水平居行業前列，冶煉基地擁有（含在建）陰極銅產能188萬噸，配套硫酸產能449.3萬噸、黃金16噸、白銀580噸、陽極板32萬噸。其中分公司金冠銅業擁有“雙閃”和“奧爐”兩個廠區，合計陰極銅產能68萬噸；金隆銅業（61.4%）陰極銅產能45萬噸；張家港聯合銅業（85%）陰極銅產能30萬噸；赤峰金通銅業（50%）陰極銅年產能45萬噸，其中二期20萬噸電解銅項目預計2025年10月建成投產；分公司銅冠冶化專注于處理集團內部礦山的硫鐵資源，年產80萬噸硫酸。此外，公司綠色智能銅基新材料項目有序建設中，預計高端銅線材產能50萬噸/年，副產硫酸170萬噸/年。

公司銅加工產品種類豐富，產品向高端化發展。截至2022年，公司實現銅加工材產量39萬，合計銅加工材產能約50.8萬噸，預計未來銅加工材總產能57.6萬噸，伴隨綠色智能銅基新材料項目建設，公司銅加工材產能有望超過100萬噸。其中銅冠銅箔（72.38%）完成創業板上市，在建鋰電池銅箔產能2.5萬噸/年，預計未來銅箔產能將達到8萬噸/年；分公司金威銅業具備高精度銅板帶10萬噸/年；銅冠電工（100%）作為國內最大的漆包圓銅線、陽極磷銅材生產基地之一，形成年產6萬噸漆包線、3萬噸陽極磷銅材和22.5萬噸高導銅材；銅冠黃銅（75%）設計高精度黃銅棒產能7.5萬噸/年；格里賽銅冠(100%)擁有高精密異性銅帶6000噸/年（其中在建3000噸/年）。

投資建議：海外資源注入賦能公司銅全產業鏈發展，我們預計公司23-25年實現歸母凈利潤37.6億元、41.7億元、49.4億元，同比+37.7%/+11.0%/+18.5%。我們選取江西銅業、洛陽鉬業、紫金礦業、云南銅業、金誠信、西部礦業為可比公司，根據可比公司2024年PE估值均值10.8，我們給予公司2024年11倍PE，對應目標價3.62元，目標價上漲空間10%，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：項目建設不及預期；金屬價格大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)