恒銘達：模切業務優勢企業，數通、新能源業務高速增長構建第二增長曲線（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，東吳證券發布研報點評恒銘達（002947）。

投資要點

模切業務優勢企業，收購華陽通拓展數通、新能源業務。蘇州恒銘達電子科技公司成立于2011年，是一家專注于消費電子功能性器件、消費電子防護產品、精密結構件等領域的高新技術企業。公司營收連續7年以上維持正增長，2016-2022年間公司營業收入由3.2億元增長至15.5億元，CAGR高達30.1%。2023年Q1-Q3營收同比增長42%至5.4億元，歸母凈利潤1.95億元，同比增長28.4%，根據公司業績預告，公司23年歸母凈利潤在2.8億元到3億元之間，同比增長45.1%-55.4%。公司已與富士康、仁寶、和碩等多家知名品牌商達成良好合作，20年公司通過收購華陽通切入數通、新能源領域，開辟第二增長曲線。

數通、儲能、充電樁全面發力，帶動公司結構件出貨量增長。根據Trendforce數據，2023年全球AI服務器出貨量有望達到118萬臺，同比增長38.4%，國產服務器在AI浪潮和信創催化下出貨量有望持續提升，同時帶動交換機需求擴大，公司服務大客戶成長空間廣闊。根據中國政府網數據，2022年全國新能源汽車保有量達1310萬輛，占汽車總量的4.1%，扣除報廢注銷量后同比增長67.1%。根據發改委和中國充電聯盟數據，中國車樁比從2016年的3.3下行到2022年的2.1，距離工信部2030年車樁比達到1的目標仍然有較大提升空間，有望帶動公司相關結構件出貨量增長。

模切產品持續迭代，公司客戶資源優質受益行業穩步擴容。消費電子集成化趨勢和5G滲透率提升對模切材料提出更高要求，熱管理材料、電磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作為蘋果、谷歌等大客戶供應商，同時擁有規模效應和自主設備帶來的成本優勢，充分受益行業發展。

定增募資加碼產能建設，滿足大客戶需求提升。2023年公司擬定增募資不超過11.6億元用于惠州恒銘達智能制造基地建設項目，發力新能源充電樁、儲能等業務，預計新增產能44.1萬套，產能擴張幅度達276.5%，預計達產后年銷售收入26億元。

盈利預測與投資評級：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.8/4.5/7.1億元，當前市值對應PE分別為24.4/15.4/9.7倍，25年公司估值低于可比公司估值均值，公司作為客戶資源優質的模切業務企業，擴展了數通與新能源業務，且客戶開拓順利，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：消費電子景氣度復蘇不及預期風險；產能擴張進度不及預期風險；客戶開拓進度不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)