重慶百貨：零售主業增長良好，馬消進一步貢獻利潤（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，申萬宏源發布研報點評重慶百貨（600729）。

公司發布2023年年度業績預增公告，業績符合預期。據公司公告，1）公司全年預計實現歸母凈利潤12.5-13.7億元，同比增長41.5%-55.09%，與19年同期相比增長26.9-39.0%。預計實現扣非歸母凈利10.50-11.70億，同比增長31.85%-46.91%。2）延續前期穩步修復態勢，四季度歸母凈利潤預計為1.22-2.42億元，同比增長181%-457%。扣非歸母凈利潤為0.3-1.5億元，同比-57.9%-110.0%。

公司經營發展持續創新優化，業績保持良好增長。據公司公告，1）公司回歸商業本質，加快場店調改升級，推動商業、文化和旅游的融合，開展重百購物節、家電節等特色消費活動，打造六大賣場，以滿足消費者多樣化和高品質的消費需求。2）公司通過線下場店、線上平臺、B端（卡券、BBC、團購）、強管控加盟店、社區集市外展、員工分傭等多種銷售渠道，計劃于2024年試點超市社區折扣店20+家、超市店內零食專區50+家，積極構建本地生活生態，實現零售主營業績穩定增長。3）公司持股31.06%的馬上消費金融不斷創新金融服務，滿足居民消費需求，實現經營業績穩步增長，進一步提振公司業績。4）公司持股1.74%的重慶登康口腔于2023年上市，為公司貢獻利潤較同期大幅增加，同時公司出讓重慶仕益95%股權直接增厚當期收益。

持續分紅回饋股東，吸并獲批有望提升效率。據Wind及公司公告，重慶百貨持續分紅回饋股東，2020/2021/2022年分紅率各為143%/153%/31%，三年均值達109%，股息率達12.7%/13.1%/2.3%。2024年1月，公司擬向渝富資本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧興發行股份的方式吸收合并重慶商社獲得證監會同意批復，本次吸并正式進入可實施階段，吸收合并完成后，公司零售業務將實現整體上市，有利于減少關聯交易，簡化治理結構，提升運營獨立性和效率，從而帶動利潤提升。

投資分析意見。我們認為，公司在川渝區域規模優勢不斷顯現，百貨、超市、電器、汽貿多業態創新協同發展，精準洞察消費需求打造六大核心能力，在國改和多樣化激勵計劃下，有望助力公司實現長效增長。作為高股息低估值標的，具備高投資安全邊際。我們維持盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為13.52/14.78/15.99億元，對應PE為9/8/8倍，維持買入評級。

風險提示：消費金融增長不及預期；行業競爭加?。划惖財U張不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)