機械設備行業深度：減速機專題（三），納博特斯克，行穩致遠，進而有為（東海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，東海證券發布研報點評機械設備行業。

RV減速器巨頭——納博特斯克。納博特斯克成立于2003年，業務涵蓋運輸設備、精密零部件、輔助設備等。2022年納博特斯克營業收入達3086.91億日元，擁有64家子公司及關聯公司，員工總數7928人，生產基地遍布全球。公司作為RV減速器的發明者，在中大型工業機器人精密減速器市占率達60%，位居世界第一。近年來公司持續加碼精密減速器業務，擬投資470億日元建設日本濱松工廠，計劃至2030年新增減速器產能120萬臺/年。

產品出海奠定龍頭地位。納博特斯克抓住日本工業機器人出海機遇期，積極進行海外拓展，于2016年在中國常州成立第一個國際化減速器生產基地，年產精密減速器25萬臺。2022年公司實現海外營收1460億日元，同比增長6.41%，營收占比47.3%，較2021年提升1.5pct。亞洲已經超越了北美和歐洲成為第一大海外營收來源，海外市場持續收獲增量。

立足工業機器人需求，圍繞RV技術打造產品矩陣。RV減速器在疲勞強度、剛度和使用壽命上具備明顯優勢，可以廣泛地運用在工業機器人各個關節上。由于具備多重機械結構，RV減速器對于設計、加工工藝等要求較高，納博特斯克憑借長期積累，形成了較強的競爭優勢與技術壁壘。目前，納博特斯克已經圍繞RV減速器構建了較為完善的產品矩陣，下游覆蓋多類型工業機器人、數控機床、變位機、AGV等眾多領域。

納博特斯克的成功得益于：1.奉行平衡之道，穿越周期波動。公司以“傳動技術”為核心，始終平衡技術發展與市場需求，在保持“動靜互換”的優勢傳動技術基礎上，針對新能源、工業母機、自動駕駛等市場需求，不斷推陳出新。2.深挖業務潛力，產品與服務打造護城河。研發上，近五年累計投入研發費用近500億日元，在新一代精密減速器、自動門、飛行控制系統、鐵路運輸設備等核心產品上技術及專利積累豐厚。產品上，公司累計對RV減速器進行七輪迭代升級，性能始終保持行業領先。服務上，為核心產品提供全生命周期的MRO（Maintenance保養，Repair修理，Overhaul大修）保障，服務網絡覆蓋全球。3.強調前瞻性布局與差異化管理。戰略規劃上，公司積極尋求變革，提出“Vision 2030”戰略。對內強調變革，保持研發高投入，重塑全球供應鏈、服務及管理體系，推進向傳動系統解決方案供應商轉型，對外加速收購，布局傳動領域新技術。管理上，明確不同事業部定位，制定差異化戰略，優先突破市場空間廣闊、技術優勢明顯的組件解決方案業務。

十年磨一劍，雙環傳動RV市占率穩居國產第一。雙環傳動是中國本土較早布局RV減速器研發的企業之一。自2013年推出RV產品以來，陸續在工業機器人、光伏、鋰電、新能源汽車等下游取得突破，產品核心參數與外資品牌差距不斷縮小，在額定壽命、精度等方面已經達到國際先進水平。據中商產業研究院，雙環傳動中國RV減速器市占率15%，位列國產品牌第一位，僅次于國際龍頭納博特斯克。

環動科技分拆上市，緊抓精密減速器市場機遇。2020年，子公司環動科技成立。截至2022年5月，減速機產能已經突破10萬臺，覆蓋3-1000KG負載機器人所需的高精密減速器，擁有廣州數控、埃夫特、埃斯頓等眾多客戶。2023年9月，環動科技籌劃分拆上市，逐漸實現戰略聚焦，專注精密減速器主業，緊抓市場機遇，不斷鞏固行業領先地位與品牌力。

投資建議：精密減速器應用場景持續拓寬，產業鏈公司加速完善產品布局，縮小技術差距，在RV減速器、諧波減速器等細分品類市占率持續提升，建議關注雙環傳動、中大力德等。

風險提示：宏觀經濟變化風險；核心技術突破進度不及預期風險；原材料價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)