同慶樓：單四季度業績增長靚麗，期待2024年異地驗證表現（國信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，國信證券發布研報點評同慶樓（605108）。

事項：

事項：公司發布2023年業績預告。2023年公司收入預計23.6-24.4億元，中值24.0億元，同增44%；歸母凈利潤2.7-3.2億元，中值3.0億元，同增217%；扣非凈利潤2.3-2.7億元，中值2.5億元，同增235%。

國信社服觀點：

1、2023年四季度收入預計再創新高，凈利潤中值較2019Q4增長50%。結合業績預告，2023Q4公司收入預計6.82-7.53億元，中值7.17億元，同比2022Q4增長69%，較2019Q4增長78%，環比2023Q3（歷史最高收入）增長19%。歸母凈利潤預計6976-11720萬元，中值9348萬元，同比增長1517%，較2019Q4增長50%，較2023Q1增長29%；扣非凈利潤預計7006-11000萬元，中值9003萬元，較2019Q4增長約45%，較2023Q1增長47%。其中，Q4在新開5家大店（共6萬㎡）虧損千萬元的情況下，仍實現13%凈利率（以收入與利潤的中值計算），彰顯持續的精細化管理能力。

2、2023年公司快速擴張與業績靚麗釋放兼備。公司近年來開店提速，2023年新開業8家門店，共11萬㎡，分布于安徽、江蘇的6-7個城市。截止年末公司在營門店57家（不含新餐飲門店），經營面積超50萬㎡（2019年約28萬㎡）。消費漸進復蘇下，公司依托良好的區域經濟活力及自身競爭優勢取得靚麗增長，收入、凈利潤、扣非凈利潤中值分別較2019年增長64%、50%、40%，與2023年回補性需求以及四季度婚宴提前釋放可能也有一定關系。

3、2024年開店提速，亦是新模式異地驗證的關鍵之年。公司以傳統大型餐飲為基礎，延伸出“餐飲、賓館、食品”戰略：門店方面，2024年公司預計新開15-21家門店，在目前消費環境下，加速擴店彰顯管理層對門店模型的信心，且良好的經營現金流及門店邊開店邊裝修模式有望為后續資本開支提供支撐。2024年1月合肥再落地兩家富茂大店，通過網格化布局鞏固根據地基礎；目前上海、杭州均有儲備項目，預計將是對異地開店能力進一步考驗，后續有望打開中線成長空間。食品方面：目前收入翻倍式擴張，2023前三季度占總營收約8%，本身可共享餐飲品牌、供應鏈與研發基礎，快速放量顯示公司創新渠道初顯成效，短期仍有利潤拖累，2024年有望迎來正向貢獻，有望形成潛在增長曲線。

4、投資建議：上調2023年凈利潤至2.95萬元，考慮2024年異地擴張加速及門店爬坡，暫維持2024-2025年歸母凈利潤為3.78/4.91億元，EPS為1.46/1.89元，對應動態PE 21/16x。市場當前對后續消費大環境及公司快速擴張期的產能利用率有一定擔憂。我們分析大宴會與宴請賽道本身極其分散，公司門店聚集區域經濟活力相對良好，且內部持續推進總部精細化管理、門店模型送代及產品升級，在較快的拓展中仍有望獲得更多市場份額，后續建議跟蹤整體需求景氣度及異地新店表現，維持“買入”評級。

5、風險提示：消費需求復蘇不及預期；新店異地驗證不及預期；食品擴張不及預期；競爭加劇等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)