上海鋼聯：植根大宗商品產業數據服務，持續受益數據要素政策（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，海通證券發布研報點評上海鋼聯（300226）。

大宗商品及相關產業領先的數據服務商。公司主營業務分為產業數據服務和鋼材交易服務，近年來公司秉承產業數據服務業務快速擴張，交易業務穩步增長的發展戰略。產業數據服務方面，公司提供圍繞價格波動的多維度數據體系，最早從黑色金屬領域起步，已經延伸到有色金屬、能源化工、農產品、建筑材料、新能源、新材料、再生資源領域。鋼材交易服務方面，公司擁有國內位居前列的千億級B2B鋼材交易智慧服務電商平臺，構建了集數據信息、交易結算、供應鏈產品、倉儲加工、物流配送、SaaS為一體的綜合服務生態體系。

產業數據服務領域積淀深厚，廣受認可。公司植根大宗商品數據服務業二十余年，對大宗商品幾乎全覆蓋，服務遍布百余條產業鏈各環節的用戶，在采集規模、認可應用、實現收入上均躋身國際前列。截至2023年上半年，公司已建設大類數據庫21個，細分數據庫超過150個，涉及細分品種超過8000個，2023年上半年新增超過90個數據源、16萬指標、8億數據量，日均新增450萬條數據，全新打造了金融數據庫、地方經濟數據庫等。公司不僅在國內與上海數交所、深圳數據交易所分別簽訂了戰略合作協議，也積極提升海外服務產品力，不斷推廣Mysteel價格指數的海外應用，提高Mysteel品牌的國際影響力。

雙業務經營穩健。2023年前三季度實現營業收入665.47億元，同比增長12.77%；實現歸母凈利潤1.67億元，同比增長21.04%；實現扣非歸母凈利潤1.19億元，同比增長3.77%；產業數據服務業務實現收入5.98億元，同比增長19.00%。2023年Q3季度實現營業收入275.06億元，同比增長32.91%；實現歸母凈利潤0.48億元，同比增長5.04%；實現扣非歸母凈利潤0.31億元，同比增長2.99%；產業數據服務業務實現收入2.02億元，同比增長1.00%。鋼材交易服務方面，2023年前三季度鋼鐵現貨交易平臺結算量為4633萬噸，同比增長16.56%；2023年Q3季度結算量為1864.47萬噸，環比增加10.90%。

2024年1月1日起施行數據資產入表規定。《企業數據資源相關會計處理暫行規定》自2024年1月1日起施行，該規定適用于企業按照企業會計準則相關規定確認為無形資產或存貨等資產類別的數據資源，以及企業合法擁有或控制的、預期會給企業帶來經濟利益的、但由于不滿足企業會計準則相關資產確認條件而未確認為資產的數據資源的相關會計處理。采用未來適用法，規定施行后公司數據產品生產加工的相關支出將計入相關資產，我們認為公司財報有望受益優化。

AI賦能，發布大宗商品行業垂類大模型及智能助手。2023年12月16日，公司正式發布“鋼聯宗師”大宗商品行業垂類大語言模型及“小鋼”數字智能助手。公司踐行“三步走”的行業大模型戰略發展規劃：第一步，解決內部降本增效、增量的問題；第二步，完成大模型產品化、產品模型化，讓產業能夠低成本地使用大模型技術；第三步，走出去，賦能行業用戶，幫用戶定制企業發展需要的大模型或者小模型。目前“小鋼”數字智能助手應用在大宗商品行業的貿易、分析咨詢和內容生成三個場景，具備價格數據查詢、行業百科問答、資訊整理和內容匯總、知識內容生成、報告解讀和分析預測等多種能力，輔助行業用戶更高效地完成日常的工作。

盈利預測及投資建議。我們認為，產業數據服務業務是公司重點發展擴張的業務，不斷增加投入。公司的數據能力從黑色板塊向其他板塊持續復制擴張，各個板塊將逐步趨于成熟，同時在國家產業政策大力支持和鼓勵下，數據要素發展空間廣闊，我們預計數據訂閱服務業務2023-2025年增速分別為18%、20%、22%。線下數據服務方面，2022年上半年受到疫情一定影響，公司減少線下各類型會務活動安排，且線下相關業務基數較低，預計2023年及以后迎來較快增長。我們預計產業數據服務業務整體2023-2025年增速分別為26%、29%、30%。鋼材交易服務方面，鋼鐵產業互聯網市場滲透潛力仍然較大，公司以交易為基礎、圍繞鋼鐵產業鏈上下游打造綜合服務，平臺價值受到市場認可，業務有望保持穩健增長，預計2023-2025年增速分別為9%、9%、9%。我們預計公司2023-2025年營業收入分別為834.30億元、911.22億元、999.12億元，同比增長分別為9.0%、9.2%、9.6%；歸母凈利潤分別為2.30億元、3.32億元、4.03億元，同比增長分別為13.0%、44.6%、21.4%；EPS分別為0.71元、1.03元、1.25元。參考可比公司，給予公司2024年動態35-40倍PE，合理價值區間為36.05-41.20元。首次覆蓋，給予“優于大市”評級。

風險提示。鋼鐵行業供需及價格波動風險；數據要素政策施行不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)