螢石網絡：智能入戶貢獻增長，盈利能力穩步提升（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，天風證券發布研報點評螢石網絡（688475）。

事件：公司發布23年業績預告，預計23年實現歸母凈利潤5.4~5.8億元，同比+61.92%~73.92%；實現扣非歸母凈利潤5.25~5.65億元，同比+77.33%~90.84%。其中23Q4實現歸母凈利潤1.39~1.79億元，同比+21.1%~56%；實現扣非歸母凈利潤1.36~1.76億元，同比+63.1%~111%。

收入方面，公司持續聚焦核心優勢，夯實技術研發，不斷推出有競爭力的產品；同時，公司持續拓展和優化渠道建設，整體經營業績實現穩健增長。公司主營業務收入增長較好，上半年智能入戶業務中的智能門鎖產品在經過多年深耕后在23年實現較快的銷售增長，收入增速有顯著正貢獻，其中23年公司在抖音平臺智能門鎖類目同比增長及品牌檢索熱度指數中都為TOP1，因此我們認為下半年或將延續這樣貢獻的趨勢。公司在清潔電器賽道也進行了布局和迭代，23Q4公司推出新一代全能型家用掃地機和商用清潔機器人，進一步豐富現有產品線。

利潤方面，受益于公司精益化的供應鏈管理，原材料成本下降，云平臺業務、境外業務占比提升，渠道結構和產品結構優化等多方面綜合因素，公司整體毛利率有所提升，盈利能力穩健。

投資建議：公司是智能家居領域領軍企業，產品端通過軟硬件一體化持續拓展品類及應用場景，逐步構建核心壁壘。收入端，智能門鎖經過多年培育如今進入產品收獲期，成為除攝像頭外帶動公司收入增長的第二曲線；利潤端，渠道結構變化、產品結構提升、供應鏈改革帶來的降本增效帶動利潤率的提升。根據公司的業績預告，基于公司智能入戶在23年較好的發展，以及公司全渠道的布局，我們適當的提升了收入增速和費用率，給予23-25年歸母凈利潤5.6/7.0/8.6億元（前值5.8/7.1/8.7億元），對應動態PE為39.3x/31.3x/25.5x，維持“增持”評級。

風險提示：智能家居滲透不及預期風險；新品拓展不及預期風險；海外市場拓展不及預期風險；原材料價格波動風險；技術風險。預告數據僅為初步核算數據，具體準確的財務數據以公司正式披露的經審計后的2023年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)