華致酒行：價值低估，信心充足（長城證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，長城證券發布研報點評華致酒行（300755）。

事件：1、12月6日，公司發布公告，擬以自有資金回購股份，該回購方案已于12月28日經臨時股東大會審議通過。公司擬在12個月內，以不低于人民幣1億元（含），且不超過人民幣1.5億元（含）回購公司股份，回購價格不超過29.35元/股（含），用于實施員工持股計劃或者股權激勵。

2、1月15日，公司發布公告，公司當日首次通過回購專用證券賬戶，以集中競價交易方式回購股份199,100股，占公司總股本0.05%，回購的最高成交價為18.05元/股，最低成交價為17.94元/股，成交總金額為3,580,851元（不含交易費用）。

回購開啟，關注年前白酒行情；期待后續激勵方案。公司上市以來首次實施回購，我們認為，本次回購展示了管理層對公司價值被顯著低估的判斷，彰顯對公司前景的樂觀預期和對自身經營的信心，向市場釋放積極的引導信號。時值年關，各大酒企著手部署“開門紅”，關注白酒行情演繹與公司回購動作共振。本次回購股份后續將用于實施員工持股計劃或者股權激勵，隨著行業基本面逐步企穩回暖，期待后續激勵方案在行業順周期下推動公司加快復蘇。

堅持名酒戰略不動搖，核心價值加速提升，酒水流通市場仍有整合潛力。2022年，我國規上白酒企業合計實現銷售收入6626.5億元，實現利潤2201.7億元，上市酒企合計營收和利潤總額分別占行業的53%和82%。頭部企業馬太效應越來越強，在利潤端尤為突出，隨著行業在成熟期深度演進，未來名酒品牌對其他品牌的擠壓效果將更加明顯。華致酒行堅持名酒戰略不動搖，是以長期思維卡位行業的必然趨勢。公司近兩年來利潤端受損嚴重，系面臨行業的共同壓力；酒水流通市場經歷整合，而公司在此過程中營收規模和市占率仍在穩步提升，影響力越來越大，公司打造的生態位和為全產業鏈提升效率的復合價值在此消彼長中加速提升。酒企集中度已發展至較高水平，但流通市場仍有巨大整合潛力，在行業整體面臨人口等宏觀挑戰的背景下，公司仍擁有稀缺的結構性增長空間。

投資建議：公司憑借多年對產品“保質保真”的堅持所積累的消費者信任以及不斷擴大的品牌影響力有望帶動公司進入正向循環，公司在精品酒和自有品牌的發力具備一定基礎和可延續性。23年宏觀需求仍有壓力，公司盈利能力恢復仍需等待，但面臨的困難是行業性的。在此期間，公司持續擴大份額，不斷加強廠商合作與消費者粘性，酒水流通龍頭地位穩固，長期向好趨勢不改。我們預計公司2023-2025年EPS為0.63、0.86、1.22元，當前股價對應PE分別為27.4x、20.1x、14.2x，維持“買入”評級。

風險提示：消費修復不及預期；價格走勢不及預期；食品安全問題；市場波動風險；消費稅政策可能發生變化

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)