中鋼國際：Q4業績表現亮眼，海外訂單持續發力（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，天風證券發布研報點評中鋼國際（000928）。

Q4業績實現較快增長，在手訂單充足靜待業績釋放

公司披露業績快報，23年實現營收264.1億元，同比增長41.10%，歸母凈利潤為7.86億元，同比增長24.5%；其中Q4單季實現收入92.52億，同比增長51%，歸母凈利潤為2.95億，同比增長36%，扣非凈利潤為2.6億，同比大增84%，凈利率為3.19%，同比下滑0.35pct。四季度營收及利潤增速表現亮眼，23Q1-3公司共計新簽合同金額144.16億元，其中國內新簽合同金額76.08億元，同比-4.8%；國外新簽合同金額68.08億元，同比+12.1%，海外訂單占比為47.23%，截至23Q3末，公司已簽約未完工合同額458億元，約為23年收入的1.73倍，在手訂單充裕。

加入寶武集團，業務協同有望進一步加深

中國寶武重組中鋼集團，有望加快推進公司國際化、綠色低碳、數字化戰略落地。我們認為后續業務協同有望進一步加深：1）寶鋼工程存在整合預期，22年寶鋼工程營收和凈利潤分別為49/2.6億元，且中鋼國際現任董事長兼任寶鋼工程技黨委書記、董事長，綠色建筑工程業務是中鋼國際和寶鋼工程整合后的重點業務之一，未來有望充分發揮“1+1>2”的整合效應。2）中鋼國際曾多次參與寶武系鋼鐵企業的項目升級改造，公司EPC總承包的八鋼2500 m3HyCROF商業示范項目成功點火、正式投運，進一步鞏固公司低碳冶金領域核心競爭力。3）2021年中國寶武開始接管中鋼集團之后，關聯方收入大幅增加，2020-2022年CAGR為589%，隨著中鋼國際并入寶武集團，關聯方收入或將進一步提升。

“一帶一路”需求旺盛，海外布局進一步加速

“一帶一路”沿線鐵礦石資源開發潛力較大，亞洲將新增9500萬噸粗鋼產能，主要來自印度和東南亞。據Mysteel，未來3-5年東南亞地區將有15個新增鋼鐵產能項目投產，總產能約8220萬噸，主要為中國鋼鐵企業投資。中國寶武加速出海進程，其海外在建鋼鐵產能2137萬噸，鐵礦石2500萬噸，中鋼國際有望持續受益。截止22年底中鋼國際已布局49個國家和地區，并設有14個海外分支機構。23H1海外營收同比+102%，23Q1-3公司新簽海外訂單68.08億，同比增長12.1%，隨著“一帶一路”沿線需求高增，預計公司海外營收或將穩步提升。

低碳冶金龍頭助力鋼鐵行業減碳，看好公司中長期發展潛力

公司承擔工程化集成與創新的中國寶武富氫碳循環高爐HyCROF、氫冶金電熔煉工藝HyRESP兩項主要低碳冶金技術，掌握了鋼鐵長、短流程低碳冶金的核心工藝?？紤]到公司國內新簽訂單下滑以及海外經營風險較大，我們下調公司23-25年歸母凈利潤為7.86/8.87/10.12億（前值8.24/9.53/11.09億），認可給予公司24年12倍PE，對應目標價為7.42元，維持“買入”評級。

風險提示：訂單落地不及預期；海外市場風險；鋼鐵行業低碳改造需求不及預期；業績快報僅為初步核算結果。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)